特种阀门龙头，创新驱动成长，多重受益碳中和公司作为特种阀门制造龙头，以工业基础品阀门起家，却不断突破自身，显示出较强的业务与技术创新能力。通过进口替代、外延收购以及技术创新，公司已将蝶阀、球阀等2000 多个规格产品广泛应用于核电、冶金、石化、氢能等众多领域。我们认为公司的新布局不论从深度还是广度上都值得期待，有望多方位受益双碳政策推进。我们预计21-23 年公司归母净利润2.80/3.98/5.66 亿元，PE 28/19/14x。参考可比公司2022 年PE 均值22x，考虑到通用阀门、节能服务、氢能等新业务有望打开公司成长空间,给予2022 PE 27x，目标价21.17 元。首次覆盖，“买入”评级。

    　　核电建设加快，乏燃料处理缺口明显，能源结构与重工业转型赐良机公司在核级蝶阀领域的市占率达90%，并积极布局乏燃料后处理设备等核心装备进口替代。除了受益核电新机组建设加速恢复，国内乏燃料处理能力缺口同样明显，对应产能建设投资有望超2000 亿元。公司节能减排等特种冶金阀门产品的国内市场占有率70%以上；子公司瑞帆节能则深耕冶金行业节能改造。冶金是碳排放大户，冶金与加工约占国内碳排放量的18%（2017 年）；考虑我国钢铁行业碳排放量高于世界平均，随着钢铁等行业节能减排要求强化，公司有望打通节能环保服务上下游，形成合力。

    　　铁树开新花、创新能力强，氢能等新领域布局打开成长空间在冶金这颗铁树上，“阀门管家”这朵工业之花有望助力公司切入冶金通用阀门市场。据公司测算，全国12 亿吨以上的钢铁产能对应约60 亿的通用阀门需求。在新兴领域，公司业务目前已拓展至氢能、航天军工等行业。

    　　行业发展初期，技术积累、产品打造和客户卡位都至关重要，公司拥有国内首例通过第三方检测的70MPa 组合减压阀，实现进口替代，我们认为公司在氢能行业有望用时间换来空间；公司传统市场产品线也持续延伸，借助金属膜等新创新不断提升竞争力，有望受益下游对产品品质的重视。

    　　创新驱动成长的特种阀门龙头，首次覆盖，买入评级20 年我国核电发电量占比（4.94%）远超装机量（2.27%），我们认为在能源结构转型中，核电的可靠性与稳定输出优势不断强化，核电新机组与乏燃料后处理产能建设有望加快。同时公司利用传统拳头产品拓展新市场，在传统市场创造新需求，新业务新产品有望助力公司长期增长。预计21-23 年公司EPS 0.55/0.78/1.11 元，目标价21.17 元。买入评级。

    　　风险提示：核电发展进度不及预期；宏观经济波动；对冶金行业依赖度较高；节能项目建设及运行效率不及预期；原材料价格波动。

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