事件评论

    控制器业务仍保持稳定增长势头。单四季度，公司实现营收16.09 亿元，同比增长9.08%，环比增长5.58%；实现归母净利润1.15 亿元，同比下滑3.33%，环比下滑28.63%。Q4归母净利润环比下滑原因主要系汇率波动所致。总体来说，公司控制器业务仍保持稳定增长势头，主要受益于公司订单获取能力的持续增强与经营规模不断扩大，市场份额不断提升，持续受益于物联网高景气及海外客户份额提升。

    受成本端影响，公司毛利率有所承压。公司2021 年整体毛利率为20.97%，净利率为10.37%，毛利率虽有所下滑但整体净利率同比仍有所上升，显示公司良好的控费能力。

    单季度来说，公司Q4 毛利率为22.91%，同比下滑0.18 pct，环比上升2.93pct；净利率为9.78%，同比上升0.75pct，环比下滑0.94pct。总体来说，公司毛利率依旧保持在可控范围内，21 年全年受上游原材料涨价缺货、芯片紧张提价影响较大，运输费用增长较快，成本端有所承压。今年随着上游原材料趋好，与供应商的协调和合作，价格传导的持续实施，我们预计公司今年毛利率有所好转并企稳态势。

    持续推动汽车电子产业布局，业绩有望开始逐步兑现。公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成战略合作伙伴关系，此外公司还与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他全球TIER 1 建立了项目合作，在车灯控制器和车身控制器领域进行积极的业务开拓。国内产业布局方面，公司与国内新势力蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展，其中座椅控制、HOD、前后车灯控制和充电桩等部分项目已进入试产或量产阶段。汽车电子业务作为公司横向拓展布局，在2021 年达到1.64 亿的营收，我们预计随着公司产能的不断扩充，新客户的开拓及新项目的开展，汽车电子业务将迎来新的放量期。

    储能业务成为新的业务增长点。目前，公司在储能领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产，公司依托控制器行业多年的技术基础，对储能行业进行了技术储备及产业布局。目前，公司在储能领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产，我们认为储能业务将有望成为未来公司新的业务增长点。

    盈利预测及投资建议：公司为智能控制器龙头厂商，控制器板块稳定增长，其中2021 年受成本端影响利润有所承压，预计2022 年盈利能力将有所回升并企稳。公司持续开拓汽车电子业务新客户及新品类，并横向拓展储能业务布局，成为公司新的业务增长点。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.52、10.40、13.20 亿元，同比增长36%、38%、27%，对应PE 估值为28、20、16 倍，维持“买入”评级，持续推荐。

    风险提示

    1、上游原材料涨价影响盈利能力；

    2、汽车电子订单落地不及预期。

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