本报告导读：

    下游需求高增长，光伏EVA 供需格局持续偏紧，行业高景气延续有望超预期。公司持续受益EVA 行业高景气红利，并积极打造新材料平台企业，业绩高增长可期。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级。预计2021-2023 年EPS 分别为0.83、0.99、1.32 元，参考可比公司估值，给予2022 年40 倍PE，目标价39.6 元。下游需求高增长，光伏EVA 供需格局偏紧，行业高景气延续有望超预期。EVA 树脂具有优越的化学与物理属性，广泛应用于光伏、电缆料、发泡等下游产业。由于其生产工艺复杂，新扩产能释放较慢，受下游需求高增长拉动，价格持续抬升。展望未来，供给端新产能释放周期较长，高端光伏料占比较低，进口依存度仍然较高；需求端受光伏终端装机需求高增，产业链产能扩张加速，胶膜克重提升等多因素驱动。供需匹配下，高品质EVA 光伏料持续稀缺，供需紧平衡格局不改，行业高景气有望延续。

    公司专注制烯烃深加工产业链，着力打造新材料平台企业。公司聚焦新材料产业方向，专注制烯烃深加工产业链，主要生产具有高附加值的EVA、PP 和EOD 产品。公司是国内少数掌握高性能EVA 生产技术的企业之一，持续受益产能升级改造和行业高景气红利；PP 产品定位高端，新增产能投放进一步聚焦高端专用料；EOD 产品下游并购江苏超力，丰富产品结构。此外，公司坚持自主研发+合作开发协同推进，打造细分领域新材料平台企业，规划锂电材料-碳酸酯项目、超高分子量聚乙烯和醋酸乙烯，并布局聚乳酸产业、生物可降解材料等多个项目。我们认为，公司持续受益EVA 高景气红利，并积极打造新材料平台，业绩高增长可期。

    催化剂。产品价格上涨、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

    风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。

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