业绩简评

    　　3 月29 日公司发布2021 年报，全年实现营收75.81 亿元，同增27.81%；实现归母净利润10.91 亿元，同增70.24%。其中Q4 实现营收19.15 亿元，同降2.79%；实现归母净利润2.69 亿元，同增23.32%，符合预期。

    　　经营分析

    　　光伏需求高增带动EVA 树脂量价齐升。公司2021 年EVA 树脂实现收入25.97 亿元、同增93.61%，毛利率50.52%、同增12.84PCT，主要由于下游光伏需求快速提升，而EVA 装置扩产周期长、高端产品爬坡不确定性高导致阶段性供需紧张，EVA 树脂量价齐升。全年EVA 树脂销量13.76 万吨，同增7.84%，其中光伏料销量同增约42%；全年销售均价约1.9 万元/吨，同增约80%。2021 年公司主要原材料甲醇、原料煤、醋酸乙烯价格涨幅较大，公司凭借技术成本优势、一体化布局保障了较高的盈利水平。

    　　产品结构持续优化。2021 年公司各装置产能利用率维持高位，PP/EO/EOD分别销售22.16/6.19/16.28 万吨。公司积极优化PP 产品结构，高熔无规共聚PP 专用料销量同增约12%，成功研发高透明PP 专用料；EOD 产品销量同增16.79%，子公司江苏超力母液出口获得突破，出口量同增约313%。

    　　新材料平台布局彰显高成长性。1）光伏材料：EVA 装置技改已于22Q1 完成，可将年产能提升至15 万吨以上并提升高端产品占比；9 万吨/年醋酸乙烯装置预计于1H23 建成，向上延伸产业布局；2）新能源电池材料：10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目预计于2022 年底前建成中交，布局电解液溶剂材料；2 万吨/年超高分子量聚乙烯装置预计于1H23 建成，布局湿法隔膜原材料。3）生物可降解材料：PLA 全产业链一期项目预计于2023年底建成投产，5 万吨/年PPC 工业化生产线已启动建设。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们微调公司22-23 年归母净利润至13.50/16.70 亿元，预计2024 年归母净利润为20.12 亿元，对应EPS 为1.01、1.25、1.51 元，当前股价对应2022 年26 倍PE，维持 “买入”评级。

    　　风险

    　　原材料价格波动风险，EVA 价格不及预期风险，塑料制品政策变动风险，扩产项目建设进展不顺风险，股东（员工持股平台）减持风险。

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