事件：公司发布2021 年年度报告，报告期实现营收75.81 亿元（同比+27.81%）；实现归母净利润10.91 亿元（同比+70.24%）。

    　　主要产品同步贡献，竞争优势持续提高：公司持续聚焦新材料，在新能源材料、生物材料和细分品类的特种材料等领域不断进行高端化、差异化、精细化布局，报告期主要装置经济技术指标不断提升，分产品来看：报告期公司EVA 产品全年产量13.04 万吨，产能利用率达107.80%，其中全年全部排产高VA 含量等高附加值产品，光伏胶膜料产销量持续提升; PP薄壁注塑专用料产品全年实现产量22.34 万吨，在不断提升市占率的同时推进新产品开发，根据公告已成功开发出高透明PP 专用料；EO 产品及EOD 产品平稳发展，全年产量分别达13.93 万吨及17.65 万吨，为公司利润提供稳定支撑。此外，公司在2021 年已完成对联泓化学股权的收购，从而实现了对生产所需原料甲醇总量80%的控制，当前公司与联泓化学的一体化协同效应逐步显现，根据公告，当前已开始生产并使用MTO 级甲醇，大幅降低甲醇成本，同时通过实现公用工程互供，显著降低了甲醇运费，公司竞争力显著提升。当前公司各个项目顺利开展：根据公告，“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”已于22Q1 完成改造，项目投产后公司EVA 装置的产量有望提升至15 万吨/年以上；“聚丙烯装置二反技术改造项目”

    　　已于21Q4 一次性试车成功并产出合格产品，帮助公司PP 整体产能增加8 万吨/年；“10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”计划于2022 年底前建成中交，投产后将与公司现有产业链充分协同，增强公司成本优势，从而为公司未来盈利能力的提升提供有力支持。

    　　产业链延伸不断，各项研发持续落地：公司持续进行新业务研发及拓展，报告期公司功能性聚合物、磺化等新技术平台不断完善，已完成多个新产品的开发，高端减水剂母液完成工艺开发并顺利投产，高效染料分散剂和高端阳离子聚合物完成实验室小试开发并顺利产业化，此外还新建了高端润滑油基础油产品开发技术平台和高端皮革加脂剂与不饱和高碳醇酯产品开发技术平台、生物工程平台以及材料的生物降解性评价平台。未来公司在聚焦主业的同时将继续布局新能源材料和生物可降解材料领域，新能源材料方面，报告期公司投资新建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”及通过全资子公司联泓化学投资建设“2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”，实现在聚乙烯高端纤维料、锂电池隔膜料领域、锂电溶剂等行业的布局，同时在生物材料及可降解材料领域方面，技术储备端已与中国科学院长春应用化学研究所签署生物可降解材料PPC 技术合作协议，并合作开发基于第四代催化剂的PPC 超临界聚合工业化技术，此外在2021 年6 月及9 月分别通过增资及股权收购成为科院生物的控股股东，科院生物规划建设“年产20 万吨乳酸及13 万吨聚乳酸项目”，目前一期项目建设已启动，未来随着在建产能的逐步落地以及科院生物经营的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为13.93 亿元、17.85 亿元、22.39亿元，维持买入-A投资评级。

    　　风险提示：研发不及预期；募投项目落地不及预期；宏观环境不及预期

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