2017 年业绩超预期： 公司 1 月 22 日晚间公告，预计 2017 年度实现归母净利润 17.5 亿-18.2 亿元，同比增加 55%到 61%，超预期。

需求强劲复苏涤纶长丝高盈利： 长丝开工、库存、盈利水平明显提升，卓创数据， 17 年前三季度纺织品出口增速超 9%， 全年长丝需求增速超 8%。 考虑 18 年全球经济复苏、“禁废令”生效、房地产投资恢复、生育小高峰等， 高需求增速有望延续。 华瑞资讯报道， 18 年明确新投长丝约 240 万吨， 增速约 7%， 按进度折 60%~70%估算实际产量增长约 140-170 万吨， 增速约 5.1%~6.3%， 长丝有望延续产销两旺行情。

PTA 和长丝加快投产， 2018 一体化关键之年： 按公司公告计算， 聚酯产能约 410 万吨，长丝总产能约 460 万吨；PTA 总产能约 370 万吨，2017 年底公告新投产 PTA 产能 150 万吨（满产 220 万吨），随着二套反应器逐渐满产公司可实现 PTA 完全自供； 1 季度计划新投长丝 60万吨， 若长丝行情持续，在建长丝 90-150 万吨可快速实现投产优先覆盖需求， 18 年通过长丝扩产和 PTA 自供扩大涤纶长丝行业经营优势。

参股浙江石化进攻大炼化，成长性突出： 收购桐昆集团持有的浙江石化 20%股权，浙江石化一期 2000 万吨炼油项目正在推进， 当前油价区间下， 据可研报告达产利润有望达百亿以上， 18 年底顺利投产有望增加公司 19 年投资收益近 20 亿。

投资建议：公司有序拓展一体化经营思路，提振龙头企业规模优势，浙石化加快投产公司成长空间大，给予买入-A 评级。 预计 2017-2019年 EPS 至 1.38 元、 1.78 元和 3.10 元，6 个月目标价 31 元，对应 2018年、 2019 年 PE 分别为 17 倍和 10 倍。

风险提示： 项目投产不及预期， 投产期油价持续性下跌等

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