事件：公司发布2017年业绩预增公告， 全年实现收入 20.5 亿元，同比+74%，归母净利润 3.4 亿元，同比+49%，其中由于诉讼事件计提预计负债 3000 万元，调整后主业归母净利润 3.7 亿元，同比+65%； Q4 单季度收入 5.8 亿元，同比+51%，归母净利润 9225 万元，调整后 Q4 主业归母净利润 1.2 亿元，同比+61%；同时全年扣非后归母净利润 3.7 亿元，同比+74%，其中 Q4 单季增速 67%； 业绩完全符合市场预期。

核心门店和费用投放效果显著， 核心市场+新市场全面发力，收入保持高速增长。1、 公司自 2017 年开始持续加大核心门店投入，新开拓核心门店数量快速增长；线上线下费用投放显著增加，同时深化品牌营销，太庙活动、财富论坛、国家宝藏、典藏和菁翠的发布，配合品鉴会等活动， 销量快速增加，品牌力持续提升。 2、核心市场继续推动收入快速增长，原有五大核心市场全年增速 50%以上，其中江苏、湖南增速 70%以上，广东 50%左右，四川和河南 40%左右；新开拓的五大核心市场（上海、浙江、北京、天津和福建）整体增速在 100%左右，含税收入基本都在 1.5 亿元以上；同时，山东、河北、安徽、湖北等新区域呈现更快的增速； 老市场和新市场协同持续发力，为公司业绩持续增长保驾护航。

Q4 收入增速较 Q2\Q3 略有下降， 主因为季节性因素和控货提价。 1、 17 年春节比较靠前，渠道备货开始于 16 年四季度，造成 16Q4 收入基数较大，影响超过 1 亿元； 2、三季度为中秋、国庆备货较多，同时 10 月份前按照未提价的价格打款，导致部分区域货源较为充足，影响四季度部分发货节奏； 3、 12 月份公司上调终端价，对部分区域控货。目前，终端价格坚挺，井台 480 元以上，八号 330 元以上，渠道库存较低，关注春节备货状况。

诉讼事件影响部分利润， Q4 实际净利率 21%以上，净利率提升值得期待。 由于历史地产业务的原因（已剥离） ， 诉讼事件计提预计负债 3000 万元，经调整后 Q4 单季度主业净利率超过 21%，实际盈利能力依然较为乐观。 净利率有望持续提升： 1、产品结构升级， 17Q2 开始井台增速高于八号， 典藏和菁翠上市；2、 17 年 8 月份上调出厂价； 3、规模快速增长，费用率有望下降。

盈利预测与评级。 预计公司 2017-2019 年收入分别至 20.5 亿元、 30.3 亿元、43.3 亿元， EPS 分别为 0.69 元、 1.42 元、 2.12 元，对应动态 PE 分别为 76倍、 37 倍、 25 倍，未来三年收入复合增长率 54%，归母净利润复合增长率 66%，考虑公司长期成长性， 给予 2018 年 44 倍估值， 上调目标价至 62 元，维持“买入”评级。

风险提示： 市场开拓或不达预期。

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