业绩持续快速增长，维持“买入”评级

    2021 年公司收入为9.13 亿元，同比增长60.0%，归母净利润为5.50 亿元，同比增长48.5%，扣非归母净利润为5.44 亿元，同比增长78.8%。21Q4收入为2.07 亿元，同比增长11.7%，归母净利润为0.89 亿元，同比减少5.9%，扣非归母净利润为1.17 亿元，同比增长32.6%。公司业绩高增长的原因：1）中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长，2021 年公司在国内中低功率激光切割市场的市占率达到60%。2）总线系统订单量增长幅度较大。3）智能切割头业务有所突破推动。预计2022-2024 年EPS 为7.84/10.90/14.83 元，参考可比公司平均22E PE 48.9x（Wind），给予22E48.9xPE，目标价383.80 元（前值：494.83 元），维持“买入”。

    控制系统继续保持高增，切割头放量增长

    2021 年，1）随动系统收入为3.00 亿元，同比增长36.1%，毛利率为86.1%，同比提升0.13 个百分点。2）板卡系统收入为2.90 亿元，同比增长37.7%，毛利率为79.8%，同比提升0.67 个百分点。3）总线系统收入为1.40 亿元，同比增长98.8%，毛利率为74.8%，同比提升0.29 个百分点。2021 年总线系统凭借性能优势，市场认可度不断提升。以上业务高增长的原因：公司在中低功率市场继续扩大市场份额，在高功率市场保持高速增长。4）其他业务收入1.83 亿元，同比增长164.1%，主要是切割头和套料软件增长所致。

    激光焊接：高功率有望继续快速成长；激光焊接：有望商业化我们认为，公司在高功率领域的市场份额仍有较大提升空间。同时，高功率激光切割的应用场景在不断拓展，行业市场空间也在逐步抬升。同时，在激光焊接领域，公司结合已有五大核心技术方向（CAD，CAM，NC，传感器控制，硬件设计）进行多维度拓展，最终形成：集合离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统、工件视觉定位系统与智能焊接机器人工作站的完整产品解决方案。从底层算法能力和软硬件集成难度来看，激光焊接比激光切割的难度更大。柏楚激光焊接产品有望逐步迎来商业化推广，或将成为公司新的成长驱动因素。

    工业软件底层技术的应用产品拓展

    我们认为，柏楚基于工业软件底层技术，不断进行应用场景的拓展，从切割到焊接，再到高端驱动一体，产品线不断扩展。考虑疫情反复的冲击，下调收入预测，公司加大研发投入，上调费用率预测，预计2022-2024 公司收入12.83/17.78/24.19 亿元（前值：13.82/18.68/-亿元），归母净利润为7.87/10.93/14.88 亿元（前值：8.76/12.23/-亿元）。

    风险提示：下游需求节奏不及预期，工业软件产品研发进度低于预期。

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