投 资 要 点

    公告要点：公司发布2021 年年度报告，符合我们预期，全年实现营收95.69 亿元，同比+40.8%，实现归母净利润8.33 亿元，同比+60.8%；实现扣非归母净利润8.21 亿元，同比+77.7%。其中，2021 年Q4 实现营收32.67 亿元，同比+30.6%，环比+47.1%，实现归母净利润3.42 亿元，同比+70.9%，环比+180.6%；实现扣非归母净利润3.41 亿元，同比+45.9%，环比+188.0%。

    各项业务同步实现高增长，智能驾驶业务毛利率持续提升。2021 年智能座舱业务实现营收78.9 亿元，同比+33.5%，智能驾驶业务实现营收13.9 亿元，同比+94.8%，网联服务业务实现营收2.89 亿元，同比+65.1%。

    其中，智能座舱业务毛利率24.45%，同比+0.43pct，智能驾驶业务毛利率20.78%，同比增加9.94pct，其中2021 年H2 实现毛利率21.99%，环比2021 年H1+2.94pct，规模效应逐渐显现，带动全年毛利率同比改善。

    智能座舱业务量快速提升，新一代智能驾驶域控制器获得众多定点。1）智能座舱：第二代座舱域控制器已规模化量产，第三代产品获得多家主流自主品牌客户项目定点，并与高通合作打造第四代座舱系统。显示模组及系统业务营收规模维持超100%的增长速度，突破了东风日产、小鹏汽车等白点客户；2）智能驾驶：2021 年获得年化40 亿元的新项目订单，摄像头产品年度累计出货超过1000 万颗，环视及泊车系统销量超过百万套，IPU03 域控制器已经在小鹏P7/P5 车型上大规模量产供货，新一代基于英伟达Orin 芯片的域控制器IPU04 已获得众多项目定点。

    新项目订单突破历史新高，全新智能驾驶域控即将落地量产。2021 年公司除传统核心客户外，陆续突破路特斯、PSA 等新客户，并获得众多主流车企的核心平台项目订单，全年获得新项目订单年化销售额超过120 亿元，同比增长超过80%。公司新一代自动驾驶域控制器产品IPU04于2021 年10 月首次下线，单车价值量相较于IPU03 有较大的提升，2022 年即将量产装车，将进一步推动智能驾驶业务快速发展。

    盈利预测与投资评级：基于智能座舱及智能驾驶业务新项目订单增长超出我们预期，我们将公司2022-2023 年营收预测由117.76/166.20 亿元上调至125.18/175.97 亿元，同比+30.82%/+40.57%，2024 年为235.95 亿元，同比+34.08%。基于研发费用率提升及原材料上涨，我们将2022-2023 年归母净利润由11.99/17.51 亿元，下调至11.58/17.03 亿元，同比+38.98%/47.14%，2024 年为24.31 亿元，同比+42.75%。对应EPS 为2.08/3.07/4.38 元，对应PE 为48.16/32.73/22.93 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期。

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