本报告导读：

    　　公司21Q4业绩略低于预期、22Q1业绩符合预期，公司全面布局新能源领域步伐加快，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。维持2022-2023 年、新增2024 年EPS 为2.33/2.66/2.91 元，考虑公司钛白粉业绩维持高景气叠加新能源材料布局顺利，给予2022 年15 倍PE 估值，维持目标价为34.99 元。

    　　2021Q4 业绩略低于预期。公司2021Q4单季度实现营业收入53.11 亿（yoy+25.77%，qoq-2.42%），归母净利润8.46 亿（yoy+149.48%，qoq-39.42%），业绩略低于预期。公司Q4 公司业绩同比提升主要系量价齐升；环比下降主要系原材料钛精矿价格上涨使得产品盈利能力有所下降，叠加股权激励导致管理费用大幅提升所致。

    　　22Q1 业绩符合预期。公司22Q1 实现营业总收入约60.60 亿（yoy+30%）、归母净利润同比基本持平，如不考虑当期分摊的股权激励费用，归母净利润同比+13%。按照22 年总摊销股权激励费3.38亿元测算，预计公司Q1 实现归母净利润约11 亿元，同比+4%。此外，控股股东、董事长许刚先生提议公司实施2022 年第一季度利润分配，向全体股东每10 股派不低于10 元人民币现金（含税）。

    　　布局新能源产业培育第二增长曲线，一期项目已具备投产条件。公司布局20 万吨电池材料级磷酸铁、20 万吨磷酸铁锂、10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，一期项目均已具备投产条件，新能源领域推进顺利。

    　　风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。

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