2021 年业绩符合预期。公司2021 全年营收112.62 亿元,同比+84.45%;实现归母净利润3.58 亿元,同比+89.43%,全年业绩符合预期。
业绩持续高增长,规模效应释放,费用率降低。21Q4 单季实现营业收入37.9亿元,同比+99.5%;实现归母净利润1.21 亿元,同比+89.2%,全年持续高增长。上游原材料成本压力较大压缩毛利率,2021 年毛利率同比-2.7pct 至17.6%,但规模效应释放和运营管理效率提升,费用率下降明显(同比-3.2pct),其中,Q4 研发费用率下降至7.5%,推动21 年净利润增速超过收入增速。
保证产能,研发创新,巩固模组龙头地位。据ABI Research 数据,2021 年公司M2M 蜂窝模组市场份额达到38%,全球第一。产能方面,公司合肥智能制造中心年产达4500 万片;常州智能制造中心已完成15 条生产线的架设,2022 年将完成另外5 条生产线的架设,满产后可达9000 万片/年。研发方面,2021 年公司新设桂林研发中心,研发人员增加631 人至2997 人。公司积极保证产能稳定供应,自建产能推进、全球代工合作及积极有效备货备料,持续研发创新,巩固龙头地位。
产业链拓展初见成效。公司新业务布局初见成效,2021 年已推出300 多种天线产品,天线销售实现快速突破;QuecCloud 物联网云平台已打造智慧出行、智慧用电等多条产品线;ODM 业务已为行业PDA、POS 支付、共享出行、BMS、AIoT 等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案,并与云业务、天线配合为二轮智能出行提供了整体解决方案;智慧城市数字集成化业务与各省/市政府、企事业单位等客户形成了长期战略合作关系。
风险提示:物联网发展不达预期;市场竞争加剧,价格战激烈;公司产业链拓展不达预期。
投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。
维持此前盈利预测,预计2022-2023 年归母净利润分别为6.4/10.9 亿元,对应PE 分别为33/19x。公司模组龙头地位稳固,国际化战略持续推进,不断受益物联网赛道红利,而产业链拓展延伸有望进一步打开成长空间,提升盈利能力,维持“买入”评级。
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