事件：公司2022Q1 营收同增30.8%，归母净利润同增84.2%。公司2022Q1 营收同增30.8%至9814 万元，归母净利润同增84.2%至797 万元，归母扣非净利润同增32.9%至525 万元。一季度为公司业务淡季，2022Q1公司毛利率同增2.7PCTs 至76.8%，销售费用率同增1.0PCT 至39.0%，管理费用率同降2.5PCTs 至26.0%，研发费用率微增0.1PCTs 至8.0%。综上，公司归母净利率同增2.4PCTs 至8.1%。

    2022 年1-2 月排课密度显著提升，3 月开课受疫情影响。公司2022Q1 提升经营淡季的开课密度，2022 年1-2 月合计开设《浓缩EMBA》5 期，2021年同期仅开设3 期，有效降低经营季节性波动，截至2022 年2 月，核心课程《校长EMBA》和《浓缩EMBA》分别已完成第59 期和第436 期开班。

    进入3 月，受到包括上海地区在内的局部疫情影响，公司排课有所放缓。截至2021Q1，公司合同负债余额7.65 亿元，相较2021 年末下降1.4%。公司提供的管理培训服务排课灵活，且教师产能充足，疫情得到有效管控后，有望提升排课密度，伴随学员消课，合同负债可转化为营业收入，从而支撑公司后续增长。

    销售端持续发力，销售团队实现扩容。截至2021 年末，公司销售人员同增33.2%至711 名，2022 年有望在获客端以及客户服务方面持续发力。线下渠道已覆盖全国近30 个省会及经济发达城市。公司2021 年成功上市使得自身品牌力得到加强，在潜在客户群体中的品牌知名度提升，并通过品牌广告的方式进一步强化品牌形象。

    研发OMO 数字化商学院，有效拉长客户服务周期。公司2021 年10 月推出OMO 数字化商学院，帮助客户企业建立线上线下融合式企业大学以及职业人才培养体系。OMO 数字化商学院作为企业大学SaaS 平台，公司构建了“培训+咨询+Saas 平台多元化布局”，拉长客户服务周期，进一步强化公司壁垒。

    投资建议。公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后实现销售团队扩容，品牌力和用户粘性得到提升。根据公司2022 年一季报，考虑疫情影响，我们调整公司2022 年归母净利润预测至1.82 亿元（原2.02 亿元），并维持公司2023-2024 年归母净利润预测2.51/3.08 亿元， 同增6.7%/37.6%/22.9%，现价对应PE 19/14/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。

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