公司发布21 年报和22 年一季报。21 年公司实现营收591.31 亿元，同比增长29.01%，实现归母净利润73.32 亿元，同比增长158.44%。

    22Q1 公司实现营收129.94 亿元，同比增长16.72%，环比增长47.94%，实现归母净利润15.03 亿元，同比下降12.45%，环比增长28.35%，22Q1 业绩符合预期。

    产能稳步增长，季度销量环比小幅下降。根据公司21 年年报及经营数据公告，21 年末公司长丝产能约为860 万吨，同比增长16%，国内市场占有率为20%，全球占比超过13%，连续十多年全球产销第一。受行业景气影响，主营产品销量有所下滑，其中长丝21Q4、22Q1 合计销量分别为173.32、164.53 万吨，环比分别下降13.96、8.79 万吨。

    22Q1 价差环比下行至低位，静待长丝景气复苏。据Wind 数据，22Q1POY/FDY/DTY/PTA 价差环比分别-28.2%/-20.1%/-18.1%/-18.0%；疫情反复下纺服需求走弱，叠加原料端油价大幅上行，致使22Q1 长丝行业价差环比下降，长丝景气触底下行业陆续实行减产计划。

    浙石化持续贡献投资收益，回购股份彰显长期发展信心。公司参股并持有20%股权的浙石化4000 万吨炼化一体化项目工程投入运行，项目二期截至21 年底工程进度85%，完全投产后将大幅增厚公司业绩；22Q1 公司对联营企业和合营企业的投资收益为10.68 亿元，环比增长19.6%。2022 年3 月19 日，公司拟回购股份2000-4000 万股，约占总股本的0.83%-1.66%，回购资金总额5-10 亿元，彰显长期发展信心。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为3.20/3.88/4.50元/股，考虑行业估值及公司龙头地位，给予公司2022 年业绩8 倍PE估值，对应合理价值25.60 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示。长丝需求下滑；投产进度低于预期；生产安全事故。

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