本报告导读：

    　　公司毛利率持续提升，龙头地位稳固，海内外新品频出，优化产品结构，补全产品矩阵，有望持续称霸智能投影赛道。

    　　投资要点：

    　　毛利率持续提升，市场份额突破20%，维持“增持”评级。2021 年公司优化定价策略，调整产品结构，同时自研光机持续导入带动毛利率提升至35.88%（+5.63pct）。公司的市场份额也从2020 年的18.1%提升至21.2%，稳固投影设备出货量榜首。考虑到芯片短缺和疫情影响线下销售，我们调低2022-2024 年EPS 至13.32/18.18/23.86 元，2022/2023 年EPS 下调6%/15%。参考行业平均27xPE，公司业务成长性更强，给予45xPE，调低目标价至599.4 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布2021 年报及2022 年一季报，2021 年实现营业收入40.38 亿元（+42.78%），实现归母净利润4.83 亿元（+79.87%），实现扣非后归母净利润4.29 亿元（+73.37%）；2022Q1 实现营业收入10.13亿元（+24.32%），实现归母净利润1.21 亿元（+35.77%），实现扣非后归母净利润1.03 亿元（+17.50%）。

    　　业绩符合预期，新品频出带动海内外销售增长。2021H1 公司在国内市场推出H3S、RS Pro2 等新品，产品性能全面提升；2021H2 在海外市场推出智能微投HORIZON 等新品，以及激光电视AURA，进一步补全海外产品矩阵。内外并举带动业绩较快提升。

    　　拟收购阿拉丁业务，加码海外市场。公司拟收购阿拉丁品牌智能硬件、软件相关的设计研发、采购和销售业务，发挥现有成熟供应链体系改善阿拉丁的盈利能力，巩固海外最大单一市场。

    　　风险提示：产品开发不及预期，疫情影响线下销售。

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