核心观点：

    　　行业方面，618 数据验证下游需求旺盛，芯片供应仍有压力，整体折扣力度较小。魔镜市场数据显示，618 期间投影行业保持快速增长，四家头部DLP 品牌合计销量同比增长26%。同时，DMD 芯片供应相比与旺盛的下游需求相比仍然紧张。在供小于求的背景下，各投影厂商仅选择了1-2 款机型给出优惠，618 行业总体折扣力度仍较小。

    　　品牌方面，极米蝉联618 投影销售冠军，龙头地位稳固。极米发布的618战报显示，全周期GMV 突破7 亿元，蝉联京东、天猫投影机类销量、销售额九连冠。单品方面，H3S、Z6X、Z6X PRO（2022 年新品），包揽了天猫投影品类销售榜单前三。市场份额方面，魔镜天猫数据显示，618 期间，极米销量份额分别为25.8%（同比+5.3pct），位列第一，领先优势明显。

    　　公司获得国家鼓励的重点软件企业认定，税收返还将增厚利润。6 月2日公司发布公告，披露取得了“国家鼓励的重点软件企业”认定。这主要得益于公司在软件系统及底层算法领域坚持长期投入，近年来推出的智能避障、全自动梯形校正、自动对焦等功能，大幅提升了消费者的使用体验。根据规定，公司可申请免征2021 年企业所得税，预计税收返还将增厚2022 年利润。同时，之后年度所得税税率将根据当年评定结果而定，如继续认定，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。

    　　盈利预测与投资建议：极米作为智能投影行业龙头，国内领先优势稳固，海外市场拓展加速，业绩有望保持高速增长。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.9、9.6、12.7 亿元。同比增速分别为43.2%、38.3%、33.0%，最新收盘价对应2022 年PE 为30.53x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予 2022 年PE40X，对应合理价值395.70 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险。

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