核心观点

    事件：公司发布2022 年上半年业绩预亏公告。公司预计22 上半年实现归母净利润-1.50~-1.10 亿元，去年同期为0.05 亿元；扣非净利润-2.83~-2.43 亿元，去年同期为-1.33 亿元。22Q2 公司预计实现归母净利润-0.30~0.10 亿元，去年同期为1.87 亿元；扣非净利润-0.65~-0.25 亿元，去年同期为0.28 亿元。

    广深及欧洲疫情形势好转，中国区进一步优化整合，Q2 利润好于预期。

    锦江广深酒店占比较高（1,529 家/14.4%）,且在欧洲布局酒店（1,258 家/11.9%），由于广深地区二季度疫情形势相对好转，欧洲酒店入住率快速恢复（6 月恢复至19 年的94%），公司Q2 经营数据预计将环比改善。

    预计公司Q2 境内酒店的RevPAR/OCC/ADR 分别为110 元/53%/208 元；境外酒店RevPAR 为31.5 欧元。同时公司进一步优化整合中国区，加快实施数字化转型、精细化管理和信息化赋能，推动实现高质量发展。

    短期关注疫情形势，中长期量价齐升。6 月以来，酒店行业整体入住率逐步修复，7 月3 日-7 月9 日，中国酒店行业整体入住率修复至62.9%。尽管目前有局部疫情反复，但防疫政策的放松整体将提振居民商旅需求。中长期，我们预计锦江将维持较快拓店速度和较高的中端占比，叠加中国区的提效降费，具有更强的成长性。

    投资建议：目前锦江开店“质”“量”均领跑同业，推进中国区整合提效降费，叠加新一轮RevPAR 修复周期，业绩向下波动风险小，向上弹性大。预计公司2022-2024 年归母净利润为2.7/17.9/22.9 亿元，对应动态PE233.6/35.4/27.6 倍。

    风险提示：新冠疫情反复；新开店数量及结构不及预期；宏观经济增速放缓。

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