事件：公司发布2022年半年度业绩预亏公告，预计2022H1归母净利润为-1.50亿元到-1.10亿元，扣非归母净利润为-2.83亿元到-2.43亿元，对应2022Q2归母净利润为-2998万元到1002万元，扣非归母净利润为-6516万元到-2516万元，略好于我们此前预期。

    　　受国内疫情反复影响，公司经营短期承压。2022H1因国内局部地区疫情反复，休闲游及商务差旅消费需求受到限制，酒店行业复苏进程受阻，公司境内酒店运营受到较大影响；据STR数据，1-5月份国内酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的65%/72%/50%/46%/53%水平。而公司境外业务随着欧洲防疫政策的持续宽松预计保持较好的恢复态势。

    　　疫情管控边际宽松，下半年公司业绩进入复苏通道。2022H2需求端有望逐步修复，一方面，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，6月制造业PMI在连续三个月收缩后重返扩张区间，商务差旅需求有望逐步恢复；另一方面，在各地防疫措施放松、跨省游几近全线恢复以及跨省游熔断范围缩小之下，旅游市场（尤其是跨省游）预计将持续复苏，带动旅游住宿需求回升。同时，公司积极推动赋能体系建设，加快实施数字化转型、精细化管理和信息化赋能，有望推动业绩进一步释放。

    　　投资建议：公司疫情下逆势改革，展店速度维持高位，疫后业绩弹性值得期待；我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.87/17.27/22.06亿元， EPS 分别为0.36/1.61/2.06 元， 最新股价对应PE 分别为163.5/36.6/28.7倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行压力，境内外疫情反复扰动恢复进程，展店不及预期。

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