公司发布2022 年半年报业绩预告：

    ① 预计22H1 归母净利润为-1.5 亿元至-1.1 亿元（2021H1 为464.8 万元），其中22Q1 归母净利润为-1.2 亿元，预计22Q2 归母净利润为-0.3 亿元至0.1 亿元（2021Q2 为1.87 亿元），Q2 业绩环比改善；② 22H1 扣非归母净利润为-2.83 亿元至-2.43 亿元（2021H1 为-1.3 亿元），其中22Q1 归母净利润为-1.8 亿元，22Q2 预计为-1.0 亿元至-0.6 亿元（2021Q2 为0.28 亿元），Q2 业绩环比改善。

    上半年受国内局部地区疫情反复，公司业绩总体承压；Q2 海外/及国内6 月后快速复苏，叠加公司积极应对，业绩环比改善。2022H1，国内局部地区疫情反复，短期内对公司境内酒店运营造成影响。公司努力实现运营中主要风险的提前预警和动态防控，积极应对疫情对经营的影响；随着6 月以来，国内疫情形势趋稳，出行开始复苏，推动公司经营快速修复；同时，公司立足全球战略高度，在进一步优化整合的基础上，锦江酒店中国区积极推动赋能体系建设，加快实施数字化转型、精细化管理和信息化赋能，着力提升品牌、质量、效益，推动实现高质量发展。海外方面，欧洲地区出行复苏/休闲度假需求火爆背景下（参考西班牙国家统计局数据：西班牙酒店RevPAR 4/5 月同比19 年分别+10.7%/10.8%），公司海外业务显著修复成为Q2 业绩环比改善的重要助力。

    上半年重要事件：公司拟现金收购控股子公司维也纳及深圳百岁村餐饮企业，看好收购后将增厚年内业绩。

    ① 6 月13 日锦江酒店公告拟现金收购控股子公司维也纳酒店有限公司和深圳市百岁村餐饮连锁有限公司10%股权，前者交易价格为2.18 亿元，后者交易价格为10 万元；交易完成后公司对维也纳酒店和百岁村餐饮的持股比例由80%上升至90%。本次交易中两家子公司股权定价与此前交易维持一致，维也纳酒店资产评估价值为32.72 亿元，百岁村餐饮资产评估价值为3512万元。2016 年的并购中，维也纳交易价格对应2015 年1.44 亿元净利润的PE 为15x；本次并购如顺利落地，交易价格对应2019/2020/2021 年净利润分别为3.21/3.00/4.67 亿元，PE 分别为7/7/5x。

    ② 维也纳及百岁村餐饮2021 年分别实现营收32.63/2.55 亿元，实现净利润4.67/0.02 亿元，实现归母净利润3.74/0.016 亿元。公司年内Q1/Q2 季度受疫情反复影响，经营有所承压，我们看好在疫情面趋稳/防控机制升级的背景下，Q3/Q4 进入稳健复苏通道，此次并购获得其10%股权，少数股东权益减少，预计将增厚公司年内归母净利润。

    投资建议：看好年内整合进一步推进，聚焦区域组织架构/会员体系/控费增利；Q3 出行复苏催化公司估值修复。预计公司2022-2024 年营收分别为111.0/151.2/163.0 亿元，考虑并购子公司股权带来的年内业绩增厚，上调盈利预测，预计归母净利润分别为3.28/19.90/24.13 亿元，对应PE 分别为206 倍/34 倍/28 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复超预期，拓店不及预期

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