本报告导读：

    火电电量降幅有限，盈利优势有望进一步扩大；新能源转型步伐加快。

    投资要点：

    维持“增持”评级：维持盈利预测22-24 年EPS 0.30/ 0.39/0.51 元；维持目标价5.79 元，维持“增持”评级。

    事件：公司公告电量电价情况：2Q22 上网电量1033 亿千瓦时，同比+1.01%（可比口径），市场化交易电量占比90.8%，同比+30.3 ppts。

    2Q22 公司平均上网电价0.427 元/千瓦时，同比/环比+28.1%/-5.9%。

    火电电量降幅有限，来水好转水电电量上行。公司2Q22 火电上网电量830 亿千瓦时，同比/环比 -1.2%/-7.6%，公司火电电量降幅好于同业，我们判断主要与火电区位因素有关（沿海电厂占比相对较少）；2Q22 水电上网电量154 亿千瓦时，同比+9.0%，主要受益于来水好转。我们推测公司2Q22 电价环比下行与水电占比提升及丰水期水电电价下行有关，四川省现行水电枯丰电价差异较大，枯水期、丰水期电价较分别较平水期+24.5%、-24.0%。受益于煤炭资源优势，我们预计公司2Q22E 火电单位盈利优于同业，火电盈利有望环比提升。

    新能源装机电量高增，转型步伐加快。公司2Q22 新能源上网电量48.5 亿千瓦时，同比+20.0%，主要受益于新能源装机增长。截至1H22末，公司新能源装机9.0 GW，同比+28.2%；1H22 新增新能源装机1.5GW，其中2Q22 新增1.3GW。公司计划22 年新能源投产4.8 GW，我们预计2H22E 新能源投产节奏有望持续加快。

    风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产减值超预期等。

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