2022 年二季度业绩创历史新高，业绩略超预期。公司2022 上半年实现营收39.38 亿元（同比+2.9%），实现归母净利润4.57 亿元（同比-15.6%）；其中单二季度实现营收23.82 亿元（同比+17.8%，环比+53.1%），实现归母净利润3.49 亿元（同比+28.6%，环比+225.2%）。2022 年一季度公司实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA 装置停车的影响产销量，成本费用增加；二季度EVA 量价齐升，单二季度毛利率27.4%（同比+1.0pp，环比10.8pp），三费率6.4%（同比-2.5pp，环比-2.3pp），业绩创历史新高，业绩略超预期。

    　　光伏需求拉动EVA 景气高增，看好下半年及未来1-2 年EVA 行业高景气。今年3 月份以来国内EVA 市场价格持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了二季度EVA 的市场紧张程度，光伏料价格由年初20000 元/吨上涨至6 月底超过30000 元/吨。2022 年上半年公司EVA 产品营收13.3 亿元（+7.8%），毛利率达到54.2%（+2.9pp）。2025 年前全球范围内只有三套装置投产，光伏行业需求继续明显提升，我们认为1-2 年内EVA 行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态。

    　　我们看好EVA 价格未来中长期的继续上涨。

    　　公司新材料项目稳步推进，未来成长可期。公司目前规划并实施了10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目、2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、年产20 万吨乳酸及13 万吨聚乳酸项目。（1）10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计划于2022 年底前建成中交；（2）2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目计划于2023年上半年建成中交；（3）一期年产3 万吨/年聚乳酸项目计划于2023 年底前建成投产；（4）1 万吨/年电子特气、3000 吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）项目预计2023 年底前建成投产。

    　　风险提示：宏观经济系统性风险，大规模传染疫情风险，新项目投产进度低于预期的风险，产品价格下跌幅度超预期，新进入者竞争加剧等市场风险。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　预计2022-2024 年归母净利润13.3/16.8/20.8 亿元（原值12.6/16.1/20.2亿元），同比增速21.8%/26.1%/24.3%；摊薄EPS=0.99/1.25/1.56 元，当前股价对应PE=42.9/34.0/27.4x。公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、可降解材料产业平台，打开未来成长空间，维持“买入”评级。

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