结论与建议：

    　　事件：公司发布2022年中报，2022年H1实现营收39.38亿元，yoy+2.93%，归母净利4.57亿元，yoy-15.61%；其中Q2实现营收23.82亿元，yoy+17.77%，qoq+53.13%，归母净利3.49亿元，yoy+28.56%，qoq+225.19%，符合预期。

    　　公司专注新材料领域，主要产品包括EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）高端料、高端PP（聚丙烯）、EO（环氧乙烷）及EOD（环氧乙烷衍生物）等。光伏产业需求持续景气，EVA供需格局持续紧张，公司充分享受红利。目前来看，公司EVA版块景气持续，高端PP和EOD版块稳定发展，新建项目保障长期成长，首次覆盖，给予“买进”评级。

    　　技术升级改造完成，Q2 业绩创历史新高：公司Q2 业绩增长主要受益于EVA 产品量价齐升。EVA 光伏料是光伏胶膜核心材料，生产工艺复杂，且新产能建设一般需要2-3 年。近两年受益于下游光伏需求快速增长，EVA供需格局趋紧，价格持续上涨。2022 年Q2，EVA 均价达2.5 万元/吨，yoy+26%，qoq+24%。公司抓住机遇，及时扩产，22 年3 月公司EVA 管式尾技术升级扩能改造项目顺利完成，EVA 产能提高1.8 万吨，公司总产能达15 万吨，且光伏胶膜料比例大幅提升，目前排产占比稳定在80%以上。

    　　光伏带动下，EVA 高景气行情有望持续，公司充分享受高景气周期下的量价齐升红利。

    　　EVA 版块毛利率增加，一体化布局降本增效：目前EVA 版块是公司最主要的利润来源，22 年H1 公司EVA 营收占比达33.81%，同比增加7.79ppct,毛利占比达79.09%，同比增加16.44pct，毛利率达54.17%，同比增加2.91pct。公司持续完善产业链，计划建设9 万吨VA 项目，目前已完成安评、能评、环评等手续，预计2023 年上半年投产。VA 是EVA 重要上游原料，建成后公司EVA 所需原料将实现全部自供，有效降低原料成本，进一步增强公司的竞争力和盈利能力。

    　　在建产能丰富，保障公司成长：公司在新材料领域多方布局，包括锂电池材料、电子特气、可降解塑料等多个方向，在建项目丰富，成长动力充足。锂电材料版块，公司2021 年9 月规划新建“10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，包括5 万吨EC（碳酸乙烯酯），5.26 万吨EMC（碳酸甲乙酯）、0.72 万吨DEC（碳酸二乙酯）及4.36 万吨乙二醇副产物，预计2022 年年底投产，进军电解液溶剂领域；同时公司还规划了 “2万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”，除9万吨VA 外还包括UHMWPE（隔膜料超高分子量聚乙烯）产能2 万吨，预计2023 年投产，布局隔膜材料领域； 2022 年6 月，公司投资了华宇同方，规划建设“1 万吨/年高纯特气和3000 吨/年碳酸亚乙烯酯项目”，包括3000 吨电解液添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）和1 万吨电子特气产能，预计2023 年下半年建成投产。可降解塑料版块，公司子公司江西科院生物规划“生物可降解材料聚乳酸项目”，包括13 万吨PLA（聚乳酸）及20万吨原料乳酸，一期3 万吨PLA 计划于2023 年底建成投产；此外公司还与中科院长春应化所合作，规划5 万吨PPC（聚碳酸亚丙酯）产能，充分利用自有原料EO 和二氧化碳，实现绿色化工理念。公司各类新建项目有序推进，预计22-24 年产能逐步释放，公司业绩有望持续增长。

    　　盈利预测：预计公司2022/2023/2024 年实现净利润13.4/17.9/20.9 亿元，yoy+23%/+33%/+17%，折合EPS 为1.01/1.34/1.57 元，目前A 股股价对应的PE 为44/33/28 倍。首次覆盖，给予“买进”评级。

    风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。

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