事件:

    公司发布业绩快报，2022H1 实现营收90.02 亿元，同比+28.46%；归母净利19.19 亿元，同比+39.17%；扣非净利18.89 亿元，同比+41.15%。

    2022Q2 实现营收37.28 亿元，同比+29.55%；归母净利8.20 亿元，同比+45.32%；扣非净利7.99 亿元，同比+48.97%。

    投资要点:

    Q2 疫情影响下业绩表现仍亮眼，公司基本面强劲。公司2022Q2 收入利润增长均超此前市场预期，延续一季度较快增速。利润增速快于收入端预计得益于古8 及以上产品占比提升。我们认为公司二季度业绩表现亮眼主因：1）春节期间以公司为代表的区域龙头（尤其是徽酒和苏酒）表现强势，回款比例高，全年业绩蓄水池充足，公司Q2期末合同负债为34.28 亿元，环比-12.64 亿元；2）本轮疫情对安徽市场的影响主要集中在4 月，5 月中旬起便逐渐回暖，而一方面4 月为淡季，占比较小，另一方面古井依靠较强的终端掌控力有效应对，准备充分，反应迅速，疫情后加大宴席宣传，需求恢复明显，渠道反馈端午动销良好，宴席等消费场景已基本回到去年同期水平。3）古8 以上产品受益安徽省内价位升级趋势维持较快增长。

    价位升级和集中化趋势延续，预计三季度维持稳健增长。古井作为老八大名酒和徽酒龙头，品牌优势突出，“三品四香”不断发力，聚焦次高端价格带实现趋势高增：古8 定位300 元左右，集中在安徽及江浙沪一带，定位宴席和商务宴请，持续放量；古16 定位中高端以上婚宴、商务市场，增长势头强劲；古20 做战略定位，从公司层面聚焦，带动次高端升级。公司去年7 月定增落地，继续扩大产能夯实基础，预计2022 年底实现产销平衡；坚持“全国化、次高端”的发展战略，深化“三通工程”，优化考核机制，放大基层自主，推动薪酬市场化，激发团队活力。安徽省内消费升级趋势仍在继续，公司省内优势地位持续领先，省外一手抓高端布局，推行“古20+”的产品策略，提升产品结构，一手主抓重点市场深度占有，点面结合，未来省外规模占比有望继续提升。公司规划2022 年分别实现营业收入/利润总额153/35.5 亿元，同比+15.30%/+11.94%，我们认为中秋白酒行业将迎来结构性出清，预计部分企业经营端承压，利好古井等以 实际消费为导向的优质酒企，公司基本面强劲，预计三季度业绩继续维持稳健增长。长期看好公司产品结构升级、营销费用精细化、规模效应逐渐释放带来的业绩弹性。

    盈利预测和投资评级 安徽省内次高端趋势带动公司产品结构升级，省外市场拓展顺利，未来有望释放更大的利润弹性。预计2022~2024 年EPS 分别为5.31/6.67/8.23 元，对应估值分别为40/32/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 疫情反复、宏观经济大幅波动影响消费需求；省内竞争加剧；省外扩张不达预期；黄鹤楼等发展不及预期；食品安全风险。

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