事件： 8 月17 日，公司发布2022 年半年度报告。公司2022 年上半年实现营业收入20.70 亿元，同比增长23.41%，归母净利润5.33 亿元，同比增长29.28%，扣非净利润5.05 亿元，同比增长25.40%。

    　　分季度看，2022 年单二季度公司实现营业收入10.39 亿元，同比增长20.74%，归母净利润2.93 亿元，同比增长21.61%，扣非净利润2.73 亿元，同比增长16.76%。

    　　公司单二季度收入仍然实现较快增长，但增速相比Q1 有所放缓，主要系4 月以来国内疫情反复造成的医院诊疗量下降所致。分业务来看，2022 年上半年公司试剂销售收入16.12 亿元，同比增长17.07%，仪器销售收入3.47 亿元，同比增长60.52%，主要得益于发光以及分子设备的快速装机。从区域维度来看，22H1 公司国内收入20.21亿元，同比增长22.72%；海外收入4846 万元，同比增长60.98%，实现高速增长。

    　　常态化经营带动盈利能力持续恢复。22H1 年公司销售费用率16.60%，同比下降0.90pp，管理费用率3.71%，同比下降0.30pp，研发费用率12.21%，同比下降1.25pp，财务费用率0.04%，同比下降0.25pp。公司期间费用率持续优化，主要系发光、分子等业务快速恢复带来规模效应提升。202H1 年公司毛利率58.80%，同比下降1.09pp，主要是收入结构变化导致，净利率26.48%，同比提升1.50pp。

    　　发光试剂疫情扰动下或实现10%以上增长，分子产品进入快速上量阶段。根据财报及历史数据，我们预计2022 年上半年公司化学发光新增装机或将达到500 台，A1 和B1 流水线新增装机或将达到20 条，在上半年疫情持续扰动下依然带动发光试剂实现10-20%的快速增长。2022 年4 月，公司新一代高通量发光机AutoLumoA6000 正式获批，同时推出了全新自研的流水线Autolas X-1 Series，实现多项关键性能指标的提升， 22H2 随着国内疫情形势持续缓和，医院诊疗量不断恢复，公司试剂销售有望迎来加速回升。公司的分子产品自21 年上市以来凭借优异性能得到客户高度认可，我们预计2022 年上半年装机有望达到170 台左右，存量装机近300 台，带来设备收入快速增长，随着公司分子试剂项目进一步丰富，我们预计分子产品有望开启第二增长曲线，进一步带动公司整体业绩增长。

    　　高素质团队+高研发投入持续带来更多产品技术创新。公司拥有行业领先的高素质研发团队以及严谨高效的技术创新机制，保证公司技术工艺水平得以快速更新。截至2022 年6 月30 日，公司已拥有研发人员1635 人，占员工总数达30.69%。2022年上半年公司研发投入2.52 亿元，同比增长11.94%，占营收比例12.21%，持续的高研发投入为公司的产品创新不断注入活力。22H1 公司的测序试剂、测序仪器等产品均取得阶段性进展，同时着重开发质谱新功能及应用方案，持续建设微生物质谱数据库，未来公司业绩有望保持持续性高增长。

    　　盈利预测与估值：根据半年报公告结合国内疫情趋势，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年公司收入44.49、60.89、78.60 亿元，（调整前48.24、64.06、81.38 亿元），同比增长18%、37%、29%，归母净利润12.00、16.00、21.08 亿元（调整前12.52、16.82、22.30 亿元），同比增长23%、33%、32%，对应EPS 为2.05、2.73、3.60。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。

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