1H22 净利润快速增长

    　　公司1H22 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润20.70/5.34/5.05 亿元，同比增长23.4%/29.3%/25.4%。公司2Q22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为10.39/2.93/2.73 亿元，同比增长20.7%/21.6%/16.8%。由于疫情影响，我们略微下调试剂收入预测，考虑到1H22 费用率下降幅度超预期，公司降本增效成果初步显现，我们降低研发和销售费用率预期，调整2022-2024 年EPS 至2.16/2.76/3.46 元。考虑到公司化学发光业务高景气，分子PCR 仪驱动自产仪器销售快速增长，且质控品销售表现出色，我们给予公司2022 年27x 的PE 估值（可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值21x），调整目标价至58.41 元，维持“买入”评级。

    　　1H22 毛利率及各项费用率同比略有下降

    　　公司1H22 销售/管理/研发/财务费用率是16.60%/3.71%/12.21%/0.04%，同比-0.90/-0.30/-1.25/-0.25pct，规模效应及公司降本增效导致各项费用率均略有下降。公司1H22 毛利率为58.80%，同比-1.09pct，我们认为主要由于低毛利率的质控品等收入占比提高。

    　　1H22 磁微粒化学发光收入稳定增长，装机持续推进我们估计1H22 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长10-15%，考虑到下半年疫情影响消退，预计2022 年收入增速在25%左右。我们估计磁微粒化学发光仪1H22 装机超500 台，预计2022 年全年装机1000-1200 台。公司正在为今年上市的高速机A6000 拓展适用试剂项目，我们预计A6000 自4Q22 逐步放量，加强对大样本量实验室的服务，单台产出有望提高。

    　　分子PCR 仪驱动自产仪器装机高速增长，质控品表现亮眼1H22 公司全自动分子PCR 仪搭配新冠核酸检测试剂盒可形成全自动核酸检测解决方案，我们估计1H22 全国多地疫情反复下自产仪器装机大幅增长。我们预计2022 年公司自产和代理仪器收入同比增长25%。截至1H22末公司累计取得47 个质控产品医疗器械注册证、拥有90 个国家二级标准物质证号，质控品可满足终端用户质控需求，有望实现高速增长。

    　　国产IVD 龙头企业，维持“买入”评级

    　　综合考虑疫情反复对业绩及费用率的影响，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为12.68/16.20/20.27 亿元（ 前值为12.40/15.79/19.93 亿元），同比+30.3%/+27.7%/+25.1%，当前股价对应2022-2024 年PE 为22x/17x/14x，调整目标价至58.41 元（前值52.87 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。

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