杭州银行业绩同比增长31.7%，增速保持高位，处于行业领先行列，带动盈利能力持续提升。规模、手续费和投资类非息高速增长，同比增长19.1%、37%和58%，带动营业收入同比增长16.3%。存量拨备覆盖达到581.6%，处于行业绝对高位，增量拨备亦高位，增速略缓反哺盈利。边际上利率和宏观环境压制息差，疫情对逾期和关注有小幅影响。随着公司规模增长，核心一级资本需求提升，关注转债转股情况。看好公司中报表现，认可区位优势、投资能力和业务提升，公司持续在我们核心推荐组合，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    盈利高增长带动ROE 提升，核心一级资本需求上升公司业绩同比31.7%，带动ROE 上行2.34 个百分点，达到16.62%。业绩贡献来自规模、中收和拨备，规模尤其是信贷高增带动风险资产同比增长17.2%，核心一级资本充足率8.14%，同比下降29bp，资本需求提升。

    非息收入表现优异，投资能力持续贡献业绩

    投资相关其他非息持续高增，上半年投资相关其他非息同比增长57.9%，2 季度同比增长33.2%。其他非息占比20.15%，同比上升5.34 个百分点。

    理财等业务高增长带动的手续费收入同比增长37%，2 季度单季度同比增长63%。手续费收入占比达到16.32%，同比上升2.5 个百分点。拆分来看，托管、担保承诺和结算类均增长较快，其中，理财高增长带动托管和受托业务增长贡献最多。存续的理财产品余额3,549.07 亿元，较上年末增加 481.86 亿元，增幅 15.71%。

    疫情扰动资产质量，拨备高位持续

    疫情扰动资产质量，资产质量绝对水平仍较好。中报不良率0.79%，较1季度下降3bp，关注类贷款占比与年初持平为0.46%，较上季度上升8bp，逾期贷款0.67%较年初增长6bp。存量信贷拨备高位平稳，增量拨备高位略缓。存量拨备覆盖率581.6%，仍处行业最高水平行列，增量减值高位略缓增长5.1%，贡献盈利，其中，贷款同比下降44%，非贷增长111.6%。

    估值

    维持公司2022/2023 年EPS 为1.95/2.38 元的预测，目前股价对应2022/2023年PB 为0.95x/0.81x，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情反复，经济超预期下行；监管管控超预期。

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