本报告导读：

    杭州银行中报营收端含金量十足，利息净收入和手续费净收入均边际改善，资产质量在已十分优秀的基础上继续超预期改善，当前估值具有投资吸引力。

    投资要点：

    投资建议：维 持2022-2024年净利润增速预测31.93%/29.30%/26.35%，对应EPS 为1.97/2.58/3.28 元。维持杭州银行目标价18.26元，对应2022 年1.31 倍PB，维持增持评级。

    营收端含金量十足。2022Q2 杭州银行单季营业收入同比增速升至16.8%，且利息净收入和手续费净收入双改善；上半年归母净利润同比增长31.7%，行业第一。其中，利息净收入改善得益于量价均边际向好，一方面是浙江贷款需求旺盛，尤其是涉政贷款投放力度大和零售贷款投放提速使得贷款总额同比增速升至22.5%；另一方面测算Q2 单季净息差环比下降7bp，主要受贷款利率下降拖累，不过由于零售贷款投放提速叠加基数效应，同比降幅出现边际收窄。

    手续费净收入超预期增长。2022Q2 杭州银行单季手续费净收入同比增速高达63%、明显好于行业趋势，体现了轻资本转型的成效。特别是上半年托管类收入同比增长36.2%，托管规模同比增长19.2%。

    资产质量改善超预期。2022Q2 杭州银行不良率降至0.79%，上市银行第二低，其中对公不良率由年初1.17%降至1.02%，房地产和制造业不良率均边际下降；零售不良率因疫情影响而略升4bp 至0.41%，但风险仍很低。此外，拨备覆盖率升至581.6%，反哺利润能力强。

    风险提示：区域经济失速下行。

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