本报告导读：

    22H1公司业绩受疫情影响承压，但个护品类增长稳健，品牌矩阵韧性凸显。Q3随疫后复苏、炎夏需求旺盛、特渠基数影响消除，有望迎来边际改善。

    投资要点：

    投资建议：公 司地处上海，上半年疫情受损较大，叠加投资收益下滑拖累，下调2022-24 年EPS 预测至0.85(-0.26)/1.12(-0.18)/1.35 (-0.15)元，考虑公司品牌矩阵韧性，维持目标价至47.20 元，增持评级。

    Q2 疫情影响较大，业绩短期承压。22H1 公司营收/归母/扣非净利润37.15/1.58/2.01 亿元，分别同比-12%/-45%/-40%，单Q2 营收/归母/扣非净利润15.98/-0.42/-0.11 亿元，收入同比-24%，利润单季亏损，主要因：1）3 月以来疫情影响公司生产、仓储物流、终端门店等对收入造成冲击，叠加土地、厂房、设备等固定折旧和刚性支出，盈利端压力更大；2）联营公司长投收益、股票基金的非经损益合计同比减少约1 亿元。22H1 公司毛利率59.91%，同比-1.35pct，主要因高毛利的护肤品类销售减少、折旧占比提升。销售/管理/研发费用率43.26%/8.59%/1.76%，同比-0.82/-0.03/-0.12pct，稳中有降，持续优化费用。

    六神表现强劲，护肤品牌承压。22H1 公司护肤、个护家清、母婴、合作品牌分别实现收入8.1、17.3、10.2 亿元，分别同比-34.8%、+1%、-3.7%，护肤品类受华东地区仓库封锁、超头缺席等因素影响下滑幅度较大；个护家清品类受益于六神的强劲表现，逆势增长。渠道端，22H1 公司线上、线下分别同比-23.7%、-4%，线上占比34%。

    利空出尽，Q3 改善可期。公司地处上海，上半年疫情受损较大，22Q3随疫后复苏、炎夏需求旺盛、特渠基数影响消除，有望迎来边际改善。

    风险提示：疫情影响拉长、行业竞争加剧、新品打造不及预期

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