极米科技发布2022 年半年报。公司22H1 实现收入20.36 亿元，同比增长20.72%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长39.78%；扣非后净利润2.32亿元，同比增长30.39%。单Q2 实现收入10.23 亿元，同比增长17.35%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长43.24%；扣非后净利润1.30 亿元，同比增长42.79%。

    收入端来看，22H1 投影整机收入19.8 亿元，同比增长20.1%；互联网增值业务收入4368 万元，同比增长48.26%。分地区看，22H1 境内收入17.7 亿元，同比增长14.65%；境外收入2.5 亿元，同比增长89.8%。

    单季度毛利率略有下行，税费返还下净利率水平达新高。22H1 毛利率同比+0.7pct 至37.5%。销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别同比-1.34pct/+0.54pct/+2.9pct 至13.96%/3.46%/9.56%。最终净利率同比+1.8pct至13.23%。22Q2 毛利率同比-1.04pct 至37.25%。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-2.68pct/+0.51pct/+2.54pct 至14.22%/3.39%/9.86%。

    最终净利率同比+2.6pct 至14.46%。公司前期所得税费用返还约4900 万元计入上半年所得税费用的调整，最终上半年所得税费率-0.48%。若剔除所得税费用返还部分，Q2 净利率9.7%，同比-2pct。

    研发投入做强大实力保障，近期陆续发布国内版投影神灯及旗舰新品H5，印证产品创新能力及行业引领水平。公司在新产品、新技术上的研发投入持续增加，22H1 研发费用占收入比重达9.56%，研发投入1.95 亿元，同比增长73%。研发人员数量较2021 年底的668 人上升至722 人，硕博士占比继续提升。2022H1 公司新申请专利54 项，其中发明专利18 项。公司8 月11 日发布了极米投影神灯（阿拉丁国内版），提供卧室投影的新解决方案。8 月18日发布了旗舰新品H5，推出电影色彩亮度（CCB）新标准，是行业目前对色彩考量最为严格的亮度标准。投影神灯定价7999 元，H5 定价6299 元，我们判断后续两款新品上量有望带动国内均价及毛利率提升。

    盈利预测及投资建议。我们认为作为传统平板电视的替代与补充，消费级投影机受益于终端消费升级及现实需求的大屏化，未来渗透率仍有较大提升空间。公司作为国内投影设备行业龙头企业，技术端及品牌端均具备累积优势，有望维持收入利润的快速增长。我们预计2022-2024 年公司实现净利润6.8亿元，8.7 亿元及11.66 亿元，给予公司2022 年35-37xPE 估值，对应合理价值区间为339.85 元-359.27 元，维持“优于大市”评级。风险提示。（1）核心零部件外购风险。（2）行业竞争加剧风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！