投资要点：

    公告：2Q22 单季度公司实现营收120.53 亿元，同比增长3.9%；归母净利润8.58 亿元，同比下降7.83%。

    外部环境影响下，上半年营业收入仍保持小幅增长。22H1 公司业务稳定开展，营业收入231.09 亿元，同比增长1.12%。上半年疫情持续、海外部分新兴市场国家面临通胀压力以及国际突发性事件等外部环境对公司经营造成一定不利影响，但公司收入仍保持小幅增长。毛利率保持稳定，为22.18%，去年同期为22.45%，略微下降0.27 个百分点。

    上半年研发投入规模增加，导致净利润下滑。22H1 归母净利润16.54 亿元，同比下降4.53%，主要是由于上半年研发费用8.9 亿元，同比增加39.09%，公司持续科技创新、加大研发投入，导致研发费用上升。截至22 年上半年，公司累计获得授权专利1,870 件，其中发明专利753 件；累计拥有软件著作权766 件。净利率为7.16%，较去年同期下降0.4 个百分点，主要是增收不增利导致了净利率的下降。

    “手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型。传音以TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌基础，同时创办数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix 等，并自主研发了HiOS、itelOS 和XOS 等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。在《African Business》发布的“2021 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、21 及25 名。

    成熟市场市占率稳定，新兴市场销量逆势增长。根据IDC 数据，2022 年上半年公司在全球手机市场的占有率为11.4%，在全球手机品牌厂商中排名第三。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率为36.8%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率19.7%，排名第一；印度智能机市场占有率6.9%，排名第六。上半年公司在非洲、南亚以外的市场智能机销量同比有所增加。

    传音OS 系统用户数量及活跃独立App 已增加至10 款。公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频、浏览器、内容聚合、社交等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。

    下调盈利预测，维持“买入“评级。将2022-2024 年传音控股归母净利润预测由46/65/80亿元下调至37/53/62 亿元，2022 PE 仅为16X，仍处在较低水平，加之看好公司品牌发展和软硬件生态潜力，维持”买入“评级。

    风险提示：1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。

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