8 月29 日公司发布中报：2022H1 实现营业收入76.3 亿元，同比+167.9%，归母净利润7.6 亿元，同比+141.7%，扣非归母净利润7.2 亿元，同比+137.0%。

    　　2022Q2 实现营业收入42.4 亿元，同比/环比分别+159.5%/+25.0%。实现归母净利润4.5 亿元，同比/环比+128.8%/+49.3%，扣非归母净利润4.45 亿元，环比+60.4%。

    　　多因素致Q2 单吨净利显著增长：公司Q1 三元正极+钴酸锂+球镍出货量为15,074 吨，预计Q2 出货量基本与Q1 持平，以1.5 万吨计算，Q2 单吨净利3.03 万元，环比Q1 的2.02 万元显著提升。我们认为主要有以下几点原因：

    　　公司新投产基地成本优化，单吨加工成本降低。

    　　前驱体自供比例提升，公司通过内部技改提升了产能利用率。目前三元前驱体名义产能3 万吨/年，根据公司公告，2022Q1 三元前驱体产量达0.86 万吨，产能利用率达114.46%。

    　　公司的整体原材料采购安排合理，享有一定库存收益。

    　　下半年出货量预计环比上半年高增长。公司已有8 万吨/年三元正极材料，预计下半年公司正极出货量5 万吨，同时公司车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6 万吨磷酸铁锂项目预计今年底逐步投产，值得注意的是公司新建三元正极材料产能为柔性生产线，兼容高镍、中镍及低镍产品生产，可根据客户订单需求调整产线排产。

    　　多元技术布局为公司发展保驾护航。1）高镍、超高镍三元：上半年公司实现多个系列超高镍三元材料的同步开发，得到了客户的高度认同，实现了批量生产和销售，9 系产品销量超百吨；2）高电压三元：继续实现规模化销售，充电截止电压达4.4V，其中一款具有完全自主知识产权的中镍高压产品实现一对多规模化销售，单月出货量超2,000 吨，下一代更高电压平台产品开发进展顺利；3）固态电池和钠电池用正极：实验室开发进展顺利，送样样品性能表现优异。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024 归母净利润分别为14.9、17.6、24.5 亿元，对应PE 分别为22、19、14 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、原材料价格大幅波动、新项目建设不及预期等

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