公司发布22 年半年报，22H1 公司实现营收50.43 亿元，yoy-4.18%；归属于上市公司股东的净利润-1.18 亿元，较去年同期465 万元转亏；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-2.48 亿元，较去年同期亏损增加1.15 亿元。业绩下滑的主要原因是22H2 以来疫情对整个酒店业的影响，但公司的经营水平在压力之下仍展现出了一定的韧性，随着6 月疫情得到控制后，境内酒店经营复苏明显，我们维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    境内疫情高压之下经营韧性较足。据公司半年报，22H1 公司实现营收50.43 亿元，yoy-4.18%；归母净利-1.18 亿元，较去年同期465 万元转亏。

    公司经营情况的改变主要源于疫情影响，2022Q2 我国新增本土确诊病例和无症状感染者共671105 例，而去年同期为375 例，疫情影响下出游成本和风险提高导致了出游信心偏低迷。虽然经营情况同比略差，但是据文旅部的2022 年Q2 全国星级饭店统计调查报告，全国星级酒店Q2 营收下降33.38%，而公司Q2 营收仅下降8.17%。虽然公司营收下降额为2.2亿元，但其中22H1 公司获得的部分专项补贴收入同比减少了1.8 亿元。

    此外据半年报，公司预计下半年实现营业收入yoy+0%-8%，开店1200 家，21 年年报预计为1500 家。整体来看，公司抗风险能力和经营韧性较足。

    境内情况边际改善，境外酒店快速复苏。自3 月以来，公司境内酒店业务受上海等地疫情影响而显著下滑，4 月份境内酒店RevPAR 下降至 2019年同期的 54.35%，但随着疫情得到控制叠加行程码摘星跨省游熔断优化等政策支持，6 月境内酒店RevPAR 迅速反弹至 2019 年同期的 88.00%，境内酒店边际复苏态势明显。公司境外酒店经营情况随市场回暖快速恢复， 4 月公司境外酒店RevPAR 恢复至 2019 年同期的 88.52%， 5 月份及 6月份RevPAR 已达到 2019 年同期水平，境外酒店H1 实现营收增长94.29%。

    品牌矩阵不断丰富，信息化赋能酒店经营。公司在6 月发布最新品牌矩阵，共39 个品牌分为轨道品牌、赛道品牌和轻发展品牌。品牌矩阵的进一步完善有助于公司未来实现差异化布局并接触更多潜在市场。此外，公司依然坚持数字化转型信息化赋能为战略手段，为酒店经营持续赋能。直销方面，公司22H1 有效会员达到1.8 亿人，与21 年末人数平齐。

    估值

    22H1 疫情之下，公司作为酒店龙头企业展现出了较好的抗压能力和经营韧性，此外公司境外酒店复苏明显，结合6 月以后酒店恢复态势逐渐明确以及公司对下半年的经营展望，我们略调整公司 22-24 年 EPS 预测为0.33/1.46/2.23 元，对应市盈率为 164.7/37.5/24.5 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情恢复节奏不达预期风险，市场竞争加剧风险，汇率变动风险。

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