本报告导读：

    公司整体经营稳健，税收返还增厚Q2 盈利。后续极米神灯和H5 的销售表现值得期待。

    投资要点：

    投资建议：公 司整体经营稳健，但短期业绩略有压力，我们下调盈利预测， 预计2022-2024 年EPS 为9.23/12.46/15.13 元（ 原值为13.32/18.18/23.86 元，部分由于股本数量增加摊薄了EPS，实际下调幅度为-3%/-5%/-12%），同比+34%/+35%/+21%，参考可比公司，给予公司22 年45xPE，下调目标价至415 元，维持“增持”评级。

    业绩表现略低于预期：公司2022H1 营收20.36 亿元，同比+20.72%，归母净利润2.69 亿元，同比+39.78%；其中2022Q2 营收10.23 亿元，同比+17.35%，归母净利润1.48 亿元，同比+43.24%。

    整体经营稳健，税返增厚利润：我们预计公司Q2 国内营收约8.7 亿元，同比+18%；海外（不含阿拉丁）营收约1.3 亿元，同比+60%；阿拉丁营收约2000 万元，同比-50%。多重因素导致Q2 营收略有压力：1）疫情影响公司华东地区销售表现；2）京东收入确认延迟，部分收入被递延到Q3 确认；3）prime day 亚马逊会员日错期，此部分高增表现被计入Q3；4）收购阿拉丁的业务模式调整。若排除收入确认延期等因素影响，我们推测表现基本符合预期。Q2 业绩中含有 0.5亿税收返还，剔除影响后公司Q2 单季度业绩为 1.0 亿元，YoY-4.6%。

    产品性能提升，新品有望放量：公司于8 月上新极米神灯和H5 两款新品，解决了传统家用投影仪使用痛点，参数及性能进一步升级。这两款产品均具有爆款潜质，有望在后续实现亮眼表现。

    风险提示：芯片供应持续紧张，市场竞争加剧，LCD 产品占比提升

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