2020 年12 月，长城汽车发布柠檬混动DHT，通过自研双电机混联拓扑结构，在混动领域引发一波技术浪潮。2022 年8 月，第三代哈弗H6 DHT 双子星上市，公司新能源转型步入发展新阶段。

    　　行业混动化趋势明显，公司向混动市场全面加速。混动车型（PHEV+HEV）相比燃油车具有节能、低排放等优点，《节能与新能源汽车技术路线图2.0》明确指出，未来15 年传统汽车要全面混动化，至2035 年混合动力乘用车占传统燃料车销量100%，混合动力车型发展空间广阔，而BEV 和PHEV 年销量占汽车总销量50~60%，BEV 占新能源销量95%以上。在《技术路线图2.0》发布的同时，长城汽车柠檬混动DHT 已成型，2020 年12 月15 日，柠檬混动DHT 正式发布，长城汽车成为首个突破混动技术壁垒的中国汽车品牌， 199 项技术专利、80 项核心技术专利、全部独立自主设计与研发、具备完全自主知识产权，成功打破国外品牌在混动技术上的垄断。

    　　柠檬DHT 破局日系垄断，混动车型逐渐丰富。丰田混动THS 和本田混动i-MMD 是混合动力市场销售最多的两个品牌。柠檬混动DHT 采用了高度集成的内燃机+ 变速器+ 双电机+ 控制器的装置， 涵盖了1.5L+DHT100 、1.5T+DHT130、1.5T+DHT130+P4 三种不同的动力总成，同时提供HEV、PHEV 两种混动方案以及两驱和四驱的驱动布局，打破合资混动技术垄断，树立了中国混动技术新风向标。（1）混动系统：柠檬混动DHT 开创性地采用了两档平行轴结构，有效扩大发动机高效直驱范围，进而提升系统整体效率；（2）混动车型：禅城混动化技术已经覆盖了多个品牌和车型，例如豪华定位的WEY已退出玛奇朵DHT HEV/PHEV、拿铁DHT HEV/PHEV 以及摩卡DHT PHEV，被誉为“国民SUV”的哈弗H6 拥有了汽油、HEV 和PHEV 三种动力系统，通过哈弗品牌补充低价格带的产品，有利于公司扩大市场份额。柠檬混动DHT 其能够适应多种车型需求，使混动产品线不断丰富，加快公司向新能源路线转型的步伐。

    　　公司向智能化全面进阶，产品迭代助力品牌向上。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车行业智能化发展，公司自动驾驶和智能座舱方面拥有较深的技术沉淀。（1）自动驾驶：毫末智行是公司的持股企业，也是公司最终控股股东控制的企业，毫末智行用 2 年时间开发了三代智能驾驶系统，落地了 10 余款不同平台的车型。公司量产的城市辅助驾驶系统NOK 逐步落地应用，将搭载于摩卡DHT-PHEV 激光雷达版上市。（2）智能座舱：公司通过深度域融合、硬件可插拔、软件可复用，打造可以生长的智能座舱生态系统。全资子公司诺博汽车自主研发历经不到2 年的时间，IN9.0 座舱域控制器在保定成功量产下线，产品实现由0 到1 的过程。（3）产品迭代：公司产品矩阵不断丰富，六个品牌定位清晰，下半年魏牌圆梦、欧拉闪电猫朋克猫、沙龙机甲龙和坦克700 等新产品推出将推动品牌迭代升级。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。柠檬混动DHT 破局合资垄断，公司混动系统经济性及效率突出，多款混动产品的推出促进公司市占率的提升；深耕全球化战略布局，纯电动、油电混合、插电式混合动力等多种新能源车型即将登陆海外市场；公司坚持精准研发，核心科技不断突破，加速向“全球化智能科技公司”转型；　　公司持续在品类市场发力，推出更多高价值、智能化的产品，推动品牌不断向上。预计公司22/23/24 年归母净利润分别为109.8/126.0/160.3 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：（1）新车型推出不及预期：公司多款新车型即将推出，若新车型发布效果不及预期，将对公司的生产经营产生不利影响；（2）技术研发和产品开发风险公司产品开发周期较长，前期投入较大，销量不及预期影响公司投资回报率；（3）芯片短缺及原材料价格上涨的影响；（4）新冠疫情等不确定性因素带来的风险等。

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