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    盐津铺子发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩符合预期，降费效果显著

    2022Q1-Q3 营收19.7 亿元（同增21%），归母净利润2.19 亿元（同增183%）。其中2022Q3 营收7.6 亿元（同增35%），归母净利润0.9 亿元（同增213%）。毛利率2022Q1-Q3 为36.35%（同减3.5 pct），其中2022Q3 为34.52%（同减4.0pct）；净利率2022Q1-Q3 为11.09%（同增6.1pct），其中2022Q3 为11.8%（同增6.7pct），系毛利率拖累下2022销售费用率同减14pct 、管理费用率同减2pct 所致。

    2022Q1-Q3 经营活动现金流净额为3.59 亿元（同减2%），其中2022Q3 为1.36 亿元（同减7.5%）。

    中长期战略不变，转型持续释放红利

    2021 年，公司按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”的中长期战略，整合上下游供应链资源， 品类做减法（聚焦核心品类），渠道做加法（拓展全渠道），供应链数量做减法体量做加法，并延伸打造全产业链提升产品力。近期公司拟设立子公司曲靖魔芋初加工，解决和确保上游原材料供应，供应链升级产业链。

    盈利预测

    我们看好公司改革转型升级持续释放红利；根据三季报，我们略调整2022-2024 年EPS 为2.46/3.09/3.77 元（前值分别为2.25/3.18/4.25 元），当前股价对应PE 分别为37/30/24倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、商超客流量减少等。

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