公司发布2022 年三季报：1）2022Q3：实现营收30.52 亿元/-1.15%,归母净利润1.60 亿元/73.54%，扣非归母净利润1.28 亿元/45.27%。2）2022 前三季度：实现营收80.94 亿元/-3.06%，归母净利润0.42 亿元/-56.71%，扣非归母净利润-1.19 亿元/-167.30%。

    　　境外有限酒店恢复领先，境内开店签约门店数量有所放缓。有限服务酒店业务实现合并营收29.89 亿元/-1.21%，其中境内收入占比65.84%，同比-12.24%；境外同比+30.33%。1）开店：Q3 新开店361家，环比Q2 基本持平，较去年同期有所下滑。净增开业酒店276 家，其中中端酒店259 家，经济型17 家。Q3 末，Pipeline 酒店数减少287家至4526 家。2）运营情况：①境内：Q3 整体平均RevPAR 恢复至2019年同期的80.40%，其中中端酒店恢复至75.70%，经济型恢复至67.15%；分拆ADR、OCC 来看，Q3 分别恢复至2019 年同期的104.1%和77.25%，房价仍保持坚挺。②境外：Q3 整体平均RevPAR 恢复至2019 年同期的108.85%，其中中端酒店恢复至110.63%，经济型酒店恢复至108.77%。

    　　ADR、OCC 来看，Q3 分别恢复至2019 年同期的113.7%和95.76%，房价领涨，入住率接近疫情前水平。

    　　费用管控平稳。2022Q3 单季度：毛利率39.65%/+2.84pct，净利率6.73%/+1.94pct ， 销售费用率8.63%/+0.59pct ， 管理费用率18.71%/+0.75pct ， 财务费用率3.92%/-0.18pct ， 研发费用率0.07%/-0.29pct。

    　　投资建议：国内多地区疫情仍有扰动，预计Q4 境内经营或仍承压，但长期持续看好供给出清，行业竞争格局改善，疫后复苏弹性可期。

    　　预计公司2022~23 年营收11.78、14.76 亿元，归母净利润1.72、16.6 亿元。给予买入-A 评级，6 个月目标价62.05 元。

    　　风险提示：新冠疫情影响超预期、宏观经济不及预期、行业竞争加剧等风险

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