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    锦江酒店发布2 022 年三季报：2022Q3 公司实现营收30.52 亿元/-1.15%，归母净利润1.60 亿元/+73.5%，扣非后归母净利润1.28 亿元/+45.3%，非经常性损益3137.7 万元主要来自于征收补偿收入（119.8 万元）、政府补助（1559.2万元）和其他营业收入（3193.6 万元）。

    点评：

    营收相对稳定，利润端大幅增长。收入端：22022Q3 公司实现营收30.52 亿元/-1.15%（较2019 年同期-26.28%），其中酒店29.89 亿/-1.21%，食品餐饮6278 万元/+2.32%；酒店板块内，境内业务19.68 亿元/-12.24%，境外收入9.30 亿元/+43.81%。利润端：2022Q3 公司归母净利润1.60 亿元/+73.5%（较2019 年同期-47.67%）。重要子公司业绩：维也纳营收8.22 亿元/-7.63%、归母净利润1.41 亿元/+16.59%；铂涛实现营收6.99 亿元/-16.56%、归母净利润6043 万元/-34.11%；卢浮实现营收10.32 亿欧元/+43.90%、归母净利润5 万欧元(35 万元人民币)/2021Q3 亏损546 万欧元/2020Q3 亏损2066 万欧元/2019Q3 盈利1456 万欧元；锦江系实现营收4.18 亿元/-15.90%，归母净亏损3916 万元/去年同期亏损1651 万元。

    境内中端酒店复苏领先经济型，境外经营持续复苏。境内酒店：全口径RevPAR 为135.95 元/-2.3%，其中经济型/中高端分别-8.7%/-3.6%，平均房价为224.23 元/+3.2%，入住率为60.63%/-3.4pct。境外酒店：全口径RevPAR为43.88 欧元/+36.4%，其中经济型/中高端分别同比+34.4%/+42.2%，平均房价为65.89 欧元/+15.1%，入住率为66.6%/+10.4pct。

    门店稳步扩张，22Q3 门店净开276 家（开361 家/退85 家）：经济型/中高端分别净开17/259 家，直营/加盟分别净开-21/297 家，门店结构持续升级。

    投资建议：疫情反复不改长期趋势向好，后疫情时代酒店供需格局明显优化，景气周期有望开启。锦江资源优渥，品牌丰富、开店强势，整合控费效果显著。预计公司2022-2024 年营收分别为118/168/195 亿，归母净利润分别为1.2/18.3/24.5 亿，对应PE 分别为481/32/24 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。

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