公司2022 年业绩预告实现高增长，高端卡位优势显著，维持“买入”评级公司公告2022 年业绩快报，实现营业收入83.4 亿元，YoY+12.4%，归母净利润13.6 亿元，YoY+28.0%，其中2022Q4 单季度实现营业收入25.7 亿元，YoY+28.2%，归母净利润2.5 亿元，YoY+53.8%，下游客户拉货带动公司单季度收入确认节奏加快，我们上调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润为13.6/17.6/22.7 亿元（前值为12.7/16.8/22.6 亿元），对应EPS 为0.72/0.93/1.20（前值为0.67/0.89/1.19）元，当前股价对应PE 为15.3/11.8/9.1 倍，考虑到数据传输速率上升推动数据中心交换机持续升级换代，汽车电动化与智能化推动汽车PCB市场扩容，公司在两大应用中具备技术及客户卡位优势，维持“买入”评级。

    核心网络产品拉动结构升级叠加厂区调配优化成本，PCB 毛利率创历年新高公司PCB 业务毛利率达到31.7%，YoY+3.2 pct，单季度净利率17.1%，单季扣非净利率15.1%，公司受益于单季度下游交换机客户提货，存货环比2022Q3 加快去化，高阶产品导入加快。供给端来看，公司高多层PCB 产品用于交换机、路由器、高速服务器等下游，汽车PCB 业务卡位高端ADAS、智能座舱、动力系统等高附加值的产品，产品结构持续向高阶靠拢，四大厂区平衡布局优化成本，沪利微电及青松工厂将22 层以下中低端产品转向效率更优的黄石工厂；从需求端来看，供应链短缺和资源限制因素陆续改善，推动PCB 业务毛利率新高。

    公司受让胜伟策电子股权切入p2Pack 嵌入式封装技术，夯实车用PCB 业务公司与Schweizer、胜伟策签署《股权转让协议》，交易如经批准完成，胜伟策将成为公司的控股子公司。Schweizer 曾与英飞凌合作推出面向轻度混动汽车的芯片嵌入式功率MOSFET 技术，显著提升48V 系统性能，而胜伟策掌握核心的p2Pack 封装集成技术，有助于公司夯实车用PCB 业务基础。胜伟策因是德国企业在国内的工厂，面临成本管理不善，公司对其进行管理输出，有助于提升盈利。

    风险提示：下游客户缩减资本开支、人民币汇率波动、汽车PCB 行业竞争加剧、服务器及交换机平台迭代不及预期。

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