1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入10.69 亿元，同比增长20.1%；归母净利润2.30 亿元，同比增长100.9%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比增长132.0%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q23 收入及毛利增长亮眼，盈利能力持续提升。1Q23 公司单季度实现收入10.69 亿元，同比及环比均实现提升（YoY+20.1%，QoQ+7.4%）；综合毛利率70.8%（YoY+4.6ppt，QoQ+0.2ppt），毛利率自1Q22 开始实现逐季提升；受到销售收入增长以及毛利率提升带动，公司1Q23 单季度实现归母净利润2.30 亿元，对应净利率21.5%（YoY+8.7ppt），盈利能力同比有所提升。

    　　费用控制效果良好，在手现金充裕。期间费用方面，1Q23 公司销售费用率39.8%（YoY-0.7ppt），管理费用率5.8%（YoY-1.2ppt），研发费用率2.1%（YoY-1.2ppt），整体费用控制效果良好。1Q23 期间公司实现经营活动净现金流入6.78 亿元，同比增加51.6%，主要是由于本期销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增加；截至1Q23 期末，公司在手现金60.22 亿元，较年初53.70 亿元实现进一步增长。

    　　“增长・效率”开启新成长阶段，有望持续打造中式滋补健康引领者。根据公告，2023 年公司将围绕“增长・效率”开展工作，在确保基石业务恢复性增长同时，积极拓展滋补保健领域，一方面提升补气血市场份额，另一方面从单一产品到相关多元产品，拓展功能保健食品、新式滋补品，不断拓展开发新产品。我们认为，伴随不断深入推进战略，公司有望成为中式滋补健康引领者。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年37.5倍/31.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑近期板块中枢有所上行，我们上调目标价7.0%至59.60 元，对应42.3 倍2023 年市盈率和35.4 倍2024年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。

    　　风险

    　　战略落地不及预期，品类扩展不及预期，上游原材料涨价。

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