疫后恢复可期，业态不断升级

    　　结论与建议：公司是上海零售行业龙头，核心商圈资源丰富。当前疫情扰动逐渐出清，出行及消费逐步复苏，公司业绩有望持续恢复。公司持续推进数字化建设，以数据驱动运营实现企业提质增效，我们看好公司未来业态升级，给予“买进”评级。

    　　公司卡位核心商圈，线下消费场景显着修复。端午期间，上海消费总体平稳，核心商圈人流快速增长。据消费市场大数据实验室（上海）监测显示，端午期间（6 月21 日至23 日3 天），上海市线下消费支付金额约180 亿元，其中，餐饮业支付金额27.8 亿元，较2022 年节日同期增长104.4%；监测35 个重点商圈的线下客流总量达到1372 万人次，较2022年节日同期增长1.5 倍，基本与2019 年节日同期持平。公司作为上海市零售市场龙头，核心商圈资源丰富，充分受益于线下消费复苏：第一八佰伴举办“纵夏潮玩生活节”暨年中庆活动，销售额同比2022 年节日同期增长1.0 倍，“五一”当天青浦奥莱销售额也创下开业17 年以来的最高纪录。疫情逐渐出清后，购物中心、奥莱的人气回升，也成为了消费蔓延到线下实体的显着表征。

    　　公司业态不断完善，存量项目转型升级。公司致力于打造特色消费场景，瞄准“Z 世代”消费群体。百联ZX 创趣场是国内首家综合类二次元商业体，除了聚合整合国内外头部IP 商家如万代、VR ZONESHANGHAI、三月兽、东映动画等，增强商业辨识度外，还在商业运营中融入沉浸式体验，以聚集圈层爱好者。ZX 创趣场由曾经的华联商厦改造而来，是百联股份对传统百货业态的一次创新，不同于亲子、生活类百货，ZX 创趣场是以泛次元文化及背后的圈层认同为基底，针对年轻人而打造的社交新场景，从经营效果看，ZX 创趣场充分贴合目前群体需求，端午节当天以限定版的市集和丰富多样的活动，吸引客流达5 万人。传统百货转型较为困难，百联ZX 创趣场的成功将为公司升级更多“小而美”的特色商场打下基础。

    　　数字化赋能，公司“O2O”业务不断完善。公司持续推进零售业数字化，自建线上平台，通过与运营的深度融合，实现对会员的精准触达和深度服务，截止2022 年，公司注册会员 3045 万人，同比增加11.83%，年消费会员1170 万人，同比增加9.6%。作为上海零售龙头，公司同时具备丰富的线下资源和完善的线上平台，数字化赋能下有望深化“O2O” 业务，持续提升会员运营绩效。

    　　盈利预测及投资建议：当前疫情逐渐出清，消费逐步复苏，公司为上海零售行业龙头有望充分受益。此外，国务院发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，稳消费背景下公司免税牌照申请或有进展。预计2023、2024 年公司实现净利润7.54 亿元、8.78 亿元，yoy分别为+10.13%、+16.51%，EPS 为0.42 元、0.49 元，当前A 股价对应PE分别为32.0 倍、27.5 倍，对此给予“买进”的投资建议。

    　　风险提示：

    　　宏观经济波动风险、疫情反复风险、消费信心受挫

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