事件：6 月3 日，万科发布2020 年5 月销售及近期新增项目情况简报，5月公司实现合同销售面积386.8 万平方米，同比增长5.68%；实现合同销售金额612.8 亿元，同比增长5.67%。5 月公司新增全口径计容建面175.7万方，同比下降24.46%；对应全口径地价165.03 亿元，同比下降7.81%。

    单月销售同比转正，全年销售水平有望实现稳健增长：5 月公司实现合同销售面积386.8 万平方米，同比增长5.68%，环比增长27.32%；20 年累计实现合同销售面积1575.5 万平方米，同比下降5.14%。5 月公司实现合同销售金额612.8 亿元，同比增长5.67%，环比增长27.80%，销售均价15843 元/方，较上月小幅上行；20 年累计实现销售金额2471.10 亿元，同比下降7.66%。综合来看，5 月公司单月销售同比转正，累计销售面积与销售金额同比降幅进一步缩小。考虑到疫情影响基本消除及公司较强的推售能力，我们认为公司将继续回追销售进度，全年销售水平有望实现稳健增长。

    拿地力度持续回升，补货一二线城市：5 月公司于深圳、佛山、长沙等地共获9 宗开发项目，总体权益比例62.8%，对应全口径计容建面175.70万方，同比下降24.46%，环比下降25.04%；对应全口径地价165.03 亿元，同比下降7.81%，环比上升141.86%；拿地均价9393 元/方，因新获项目均位于一二线城市拿地均价明显上升。拿地面积占比销售面积45.42%；拿地金额占比销售金额26.93%，20 年累计土地投资面积656.20 万平方米，土地投资金额342.11 亿元，分别同比下降40.62%及51.76%。20 年前5月拿地面积占比销售面积41.65%；拿地金额占比销售金额13.84%，相比去年分别下降24.89pct 及12.66pct。公司以收定支，随着销售端恢复拿地力度持续回升。

    投资建议：公司一直是运营稳健的板块龙头，19 年业绩略低于预期不改公司业绩长期稳定增长趋势，5 月公司单月销售同比转正，累计销售面积与销售金额同比降幅进一步缩小。考虑到疫情影响基本消除及公司较强的推售能力，我们认为公司将继续回追销售进度，全年销售水平有望实现稳健增长。考虑到（1）公司估值处于相对低位，（2）公司股息率近4%，相对较高，（3）行业资金面整体边际转松下近期高评级房企信用利差明显缩小，融资成本降低，（4）长效地产政策持续出台，利好经营稳健的龙头个股。维持公司“推荐“评级，我们预计公司20~22 年分别实现归母净利润451.86、520.00 及586.68 亿元，同比分别增长16.2%、15.1%及12.8%，EPS4.00、4.60 及5.19 元/股，对应PE 6.6、5.7 及5.1 倍。

    风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，销售结算增长不及预期。

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