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    　　7月13日，公司发布23年半年度业绩预告：23H1预计实现营业收入36.5-37亿元，同比增长9.42%-10.92%；归母净利润2.28-2.43亿元，同比增长131.25%-146.47%；扣非归母净利润2.18-2.33亿元，同比增长44.63%-54.58%。其中，23Q2预计实现营业收入18.26-18.76亿元，同比增长10.8%-13.83%；归母净利润0.91-1.06亿元，同比增长810%-960%；扣非归母净利润0.83-0.98亿元，同比增长22.06%-44.12%。

    　　开店节奏稳健、单店逐步恢复，餐桌卤味表现优公司今年重点布局一二线城市门店，单店收入逐步回升、开店节奏稳健。

    　　单店收入端，高势能门店单店收入相对社区店、街边店等更具优势，高势能门店占比提升使得公司整体单店收入恢复较快，23Q2老店接近19年98-99%。门店拓展端，公司注重存活比例，今年拿铺效率提升，我们认为上半年新开店以店效爬坡为主，Q3进入消费旺季有望加速放量，带动收入水平提升。餐桌卤味方面，廖记Q1业绩超预期，今年稳中求进、明后年加速复制；卤江南门店今年有望超2000家。

    　　成本高位回落、补贴大幅减少，净利率改善在途短期看，利润因消费疲软略有承压，但市场悲观预期反应已较充分。展望未来，成本端，当前成本已从3月高位回落至中位数水平，随着高价库存消耗，后续毛利率水平有望改善；费用端，线下消费场景复苏，公司对加盟商的补贴较去年大幅减少，销售费用率逐渐回落，成本改善与费用优化有望促进净利率逐月改善。另一方面，公司美食生态的长远布局有望增厚业绩。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司作为卤制品行业龙头，有望凭借较完善的供应链布局、规模优势效应与管理效率提升形成增长飞轮，进一步提升市占率。我们预计23-25公司年营业收入分别为80.93/93.53/104.20亿元，分别同增22.20%/15.57%/11.40%，归母净利润分别为8.66/12.10/14.71亿元，分别同增272.21%/39.85%/21.51%，EPS分别为1.37/1.92/2.33元，三年CAGR为84.94%。鉴于公司参考可比公司估值，我们给予公司24年25倍PE，目标价48元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：拓店与单店增长不及预期；原材料成本波动；食品安全问题

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