事件：公司发布2023 年中报，1H23 公司实现营业总收入699.7 亿元（+12.6%），归母净利润13.6 亿元（-75.7%），扣非归母净利润7.5 亿元（-63.6%）。其中2Q23 实现营业收入409.3 亿元（+43.6%），实现归母净利润11.9 亿元（-70.1%）。

    2Q23 销量环比增长，盈利大幅改善。1H23 公司实现营业收入699.7 亿元（+12.6%）；实现归属于母公司股东的净利润13.6 亿元（-75.7%）；扣非归母净利润7.5 亿元（ -63.6%） 。2Q23 公司实现营业收入409.3 亿元（+43.6%），环比+41.0%；实现归母净利润11.9 亿元（-70.1%），环比+581.3%。2Q23 实现毛利率17.4%，环比+1.3pct，毛利率提升主要原因在于规模效应：2Q23 长城汽车实现销量29.9 万辆（+27.3%）,环比+36.0%，公司产销提升促进毛利有所增长。2Q23 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.4% 、2.5% 、4.8% 、-0.6% ， 环比分别-0.6/-1.2/-0.5/-0.6pct。

    多款智能新能源新品上市，销量稳定攀升。2023 年以来，长城汽车潜心深耕，建体系、强服务，在全新Hi4 等前瞻技术的赋能下，全面发力新能源，多款智能新能源新品上市，公司稳中向好，迈入崭新发展阶段。2023 年上半年，长城汽车实现销量518,796 辆；新能源车型销量89,555 辆，同比增加49.34%；海外销售123,294 辆，同比增长80.22%，创历史新高。1）哈弗品牌：哈弗品牌1-6 月销售296,779 辆，全球累计销量已超800 万辆。2）魏牌品牌：魏牌咖啡智能系列焕新，蓝山DHT-PHEV 与新摩卡DHT-PHEV 正式上市，截至6 月底，蓝山DHT-PHEV 累计销量超万辆，成为30 万元级别家庭大六座SUV 的市场明星。3）长城皮卡：作为皮卡领导者，长城皮卡1-6 月销售101,936辆，同比增长2.44%。1-6 月国内终端市占率超50%。4）欧拉品牌：上半年上市2023 款欧拉好猫、2023 款欧拉好猫GT 木兰版、2023 款欧拉芭蕾猫3款新车型，1-6 月销售47,068 辆，自品牌成立以来，累计销量已突破38 万辆。

    5）坦克品牌：上半年，2023 款坦克500 与坦克500Hi4-T 迎来上市。坦克500 Hi4-T 依托越野超级混动架构Hi4-T，定位中大型豪华越野新能源SUV，在澎湃动力、全域场景、智能科技、豪华感知、全面安全五大方面深度雕琢，打造出最极致的越野新能源技术标杆。

    长城汽车深度耕耘海外市场，海外销量创历史新高。在“ONE GWM”全球品牌行动纲领下，上半年海外销售123,294 辆，同比增长80.2%，海外市场逐渐成为长城汽车高质量发展的重要支点。智能新能源产品登陆海外，引爆全球市场。上半年，哈弗H6 HEV、欧拉好猫、坦克300、坦克500 等多款车型，在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋等多个海外市场实现上市。

    维持“强烈推荐”投资评级。长城汽车在新能源和智能化领域的成果不断落地，先后推出了全新智能四驱电混技术Hi4、越野超级混动架构Hi4-T、咖啡智能新一代座舱系统Coffee OS 2 等前瞻技术，赋能稳固产品护城河。同时五大品牌全面出海，连续4 个月海外销售突破2 万辆。考虑到汽车行业竞争加剧，车企利润可能承受压力，预计23 年~25 年公司的归母净利润为47.5亿、83.7 亿和104.3 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。

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