核心观点：

    　　业绩符合预期。公司发布23 年中报，公司实现营业收入2.68 亿元（YOY+36.48%），归母净利润0.89 亿元（YOY+11.85%）；扣非归母净利润0.86 亿元（YOY+17.32%）；毛利率64.12%（YOY-1.69pct），系生产规模和销售规模持续增长，医用内窥镜产品业务和光学产品业务均有增长。医用内窥镜器械收入 2.11 亿元（YOY+46.26%），主要系公司产能释放；光学产品收入 0.56 亿元（YOY+7.34%），主要系对国内客户的挖掘和维护，国内市场需求增加。Q2 实现营业收入1.19 亿元（YOY+16.19%）；归母净利润0.41 亿元（YOY-7.28%）；扣非归母净利润0.39 亿元（YOY-0.58%）；毛利率63.58%（YOY-2.5pct）。

    　　23Q2 公司管理费用率和研发费用率相较去年Q2 增长。23Q2 年销售费率3.88%（YOY-0.01pp）、管理费率10%（YOY+0.56pp）、研发费率14.52%（YOY+1.43pp）。

    　　公司重点落实23 年下半年经营计划。（1）为美国客户新一代内窥镜系统Q3 季度末上市前做好相关部件量产工作及市场规划；（2）为明年美国市场新一代宫腔镜量产做准备；（3）开发鼻窦镜、神经内镜等镜种、完成关节镜、宫腔镜等镜种的国内注册、扩大国内内窥镜销售并建立全国经销渠道；（4）完成二代内窥镜的国内注册；（5）开发3D 内窥镜摄像系统；（6）完成细胞自动扫描仪开发和注册；（7）持续开发口扫以及显微镜系列产品；（8）开发掌静脉模组和终端产品，扩大产品市场。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润分别为2.09 亿元，2.86亿元和3.84 亿元。对应EPS 1.72 元/股、2.35 元/股、3.16 元/股。参考可比公司，给予公司24 年PE30X，对应合理价值为70.61 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场推广不确定风险、汇率波动风险、国际贸易环境风险。

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