事件：8 月30 日，公司发布2023 年半年报，23H1 公司营业收入同比+13.6%至183.7 亿元；归母净利润同比+22.0%至65.6 亿元；ROE 同比+0.54pct 至4.2%，剔除客户资金后的经营杠杆同比+3.2%至4.27 倍。

    　　投资收入高增，资管表现亮眼。23H1 公司经纪、投行、资管、利息、投资、其他收入分别为31.53/16.10/20.85/6.41/70.66/38.13 亿元，同比分别-11.3%/-4.8%/+24.9%/-53.7%/+67.5%/+4.5%。

    　　金融科技赋能大财富管理业务，头部地位稳固。1）经纪业务，公司代买、席位租赁、代销净收入分别为21.06、3.99、3.44 亿元，同比分别-12.6%、+5.5%、-25.7%。23H1 公司股基成交量同比小幅下降0.65%至19.59 万亿元，稳居行业第一；截至23H1 末，权益基金保有规模同比+2.4%至1297 亿元、非货基保有规模同比+7.8%至1517 亿元，均排名证券行业第2，但弱市中新增代销规模下滑及代销产品结构变化致使代销收入承压。2）投行业务，23H1 年股权承销模+65.5%至724 亿元，排名上升1 位至行业第3；债券承销规模同比+12.6%至5649 亿元，行业维持在行业第3。3）资管业务，受制于市场环境变化，资管规模同比-8.89%至4570 亿元，其中，集合、单一、专项、公募规模分别为566、1135、1930、939 亿元，同比分别-19%、-23%、+4%、-3%。旗下公募基金华泰柏瑞（持股49%）、南方基金（持股42%）归母净利润分别+21.2%、11.1%至9.85 亿元、2.37 亿元；私募股权子公司华泰紫金净利润0.86 亿元同比扭亏为盈。

    　　金融资产规模持续扩张，风控指标优化后扩表空间可期。1）利息收入，利息净收入大幅下降主要因利息支出增长，23H1 利息收入、支出分别+7.5%、23.2%至72.63 亿元、66.22 亿元，利息支出高增长预计主要由海外高利率环境所致。截至23H1 末公司融资融券规模为1156 亿元，市场份额达7.27%；买入返售金融资产同比-50.06%至174 亿元，主要系债券质押回购规模减少所致。

    　　2）投资业务，去年一季度低基数下投资收入大幅回升，投资收益+公允价值变动损益同比+67.5%至70.06 亿元。截至6 月末公司金融资产头寸较年初+10.8%至4552 亿元，看好公司凭借衍生品业务能力在风控指标优化后的进一步扩表空间。

    　　投资建议：看好华泰证券凭借科技领先优势赋能全产业链业务，后续风控指标优化措施有望为公司进一步扩表和ROE 提升打开空间。预计公司2023-2024年分别实现归母净利润139.61 和174.28 亿元，同比分别+26.3%和+24.8%，对应PB 为0.80、0.73 倍。

    　　风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下降风险；行业监管政策超预期趋紧风险。

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