事件描述

    　　昱能科技发布2023 年半年报，2023H1 公司实现收入6.6 亿元，同比增长32%；归母净利1.3亿元，同比增长4%；其中，2023Q2 实现收入2.2 亿元，归母净利0.17 亿元。

    　　同时公司公告，拟使用超募资金设立全资子公司江苏昱能，开展储能产品产业化项目，项目总投资2.4 亿，具体包括储能一体柜1.5GWh、PCS 0.4 万台及PACK 0.4GWh，主要面向工商业场景。

    　　事件评论

    　　拆分来看，我们预计公司2023H1 微逆出货表现相对平淡，结合收入节奏判断，我们预计Q2 出货环比或有所下降。此外，公司关断器和能量通信器Q2 亦表现一般。Q2 微逆出货下降的原因，主要是行业层面存在较高渠道库存，对公司订单需求产生较大影响。价格和盈利方面，Q2 环比预计相对平稳，微逆毛利率预计依然保持在40%左右水平。

    　　其他方面，公司Q2 期间费用率33%，环比提升明显，原因主要是：1）收入环比下降，导致费用率抬高；2）研发投入增长；3）在建产能较多。Q2 末公司存货17.0 亿，环比维持高位，预计Q4 将得到明显消化。

    　　展望后续，考虑到9 月开始欧洲逐步从假期淡季中恢复，渠道库存有望加速去化，公司订单有望逐步恢复。我们预计公司下半年微逆出货环比有望显著增长，全年出货保持增长趋势不变。此外，公司成立子公司进入工商业储能领域，年内有望贡献一定收入，户储业务亦有望在未来实现突破。

    　　我们预计公司2023-2024 年实现利润分别为4、8 亿，对应PE 为40、18 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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