核心观点
2023 年三季度公司营收及利润均维持高速增长，高功率控制系统及切割头需求旺盛，业绩符合市场预期，略高于此前业绩预告。
在激光切割领域，公司龙头地位稳固，2023 年以来受益于行业回暖。在免示教焊接领域，行业已正式进入产业化初期阶段，公司的解决方案持续完善中，已卡位第一梯队，后续有望充分受益于免示教焊接技术的大规模应用。
事件
公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现营收9.91 亿元，同比+51.91%；实现归母净利润5.72 亿元，同比+47.99%；其中，单Q3 实现营收3.30 亿元，实现归母净利润2.10 亿元，同比+51.42%，较此前业绩预告披露数据略有提升。
简评
营业收入维持高增，盈利能力稳中有升
2023Q3 收入端维持高增，高功率控制系统及切割头业务需求旺盛。2023H1 通用激光行业已显著回暖，高功率及海外市场实现高增，公司自身在中低功率控制系统份额稳固，高功率控制系统领域持续国产提升，与之配套的高功率智能切割头持续放量。进入2023Q3，尽管三季度为通用激光传统淡季，但公司从业绩保持高速增长。具体而言：1）行业层面：国内方面，中低功率市场仍未见显著复苏，高功率市场景气度延续；出口方面，Q3 我国激光设备出口金额环比Q2 略有下滑，主要系季节性因素。2）公司层面：公司在高功率领域凭借软硬件结合销售策略，仍持续抢占份额，取得高于行业平均的增长，且利润率维持高位。
盈利能力整体稳中有升，期间费用及其他收益有所提升。2023Q3公司毛利率为80.62%，同、环比分别+1.72、-1.01pct；归母净利率为63.60%，同、环比分别+6.68、+4.56pct；销售、管理、研发费用率分别为7.26%、6.77%、20.45%，分别同比+3.24、-0.30、+9.10pct，我们判断主要系公司股权激励费用以及总员工薪酬增长所致。此外，2023Q3 公司其他收益为4234 万元，较历史情况显著增长，对公司盈利能力增长有所贡献。
立足激光切割领域，稳居龙头地位；免示教焊接方兴未艾，公司已卡位第一梯队在激光切割领域，公司龙头地位稳固，2023 年以来受益于行业回暖。受益于国内高功率、海外市场需求高增，2023 年以来通用激光率先回暖。公司在高功率领域打造软硬件协同销售模式，一方面通过切割头业务的放量打开业绩成长空间，另一方面也促进了高功率控制系统的国产替代速度，进一步强化自身在激光切割领域的市场地位。
在免示教焊接领域，公司近年来持续加大布局，目前技术成熟度持续提升，已可满足角焊接以及部分多层多道焊接需求，与之合作/适配的集成商持续增加。终端客户层面，8 月鸿路钢构已完成免示教焊接大规模招标，行业正式进入产业化初期阶段，且柏楚电子已在该领域卡位第一梯队，其高企的研发投入、出色的软件迭代能力将逐步体现在竞争力上，有望充分受益于免示教焊接技术的推广。
盈利预测与投资建议
公司为国内激光切割控制系统龙头，近年来公司在激光切割控制系统市场份额稳居国内第一。此外，公司持续拓展高功率切割领域产品布局，实现软硬件协同发展，并持续横向布局激光智能焊接以及精密加工领域。2023年以来，受益于国内高功率、海外市场需求高增，通用激光行业率先回暖，公司营收同比高增，随着免示教焊接机器人的应用持续推广，公司有望在焊接领域打造第二增长曲线。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为13.23、18.13、24.68 亿元，同比分别+47.24%、+37.06%、+36.12%；公司实现归母净利润分别为7.03、9.66、13.05 亿元，同比分别+46.70%、+37.34%、+35.11%，对应PE 分别为49.28、35.88、26.56 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。
2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行 业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。
3）公司新业务开展不及预期风险：公司2022 年持续投入智能切割头、智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对公司盈利能力产生不利影响。
4）盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。
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