三季度净利润稳健增长。2023 年前三季度，公司实现营收7756 亿元（同比+7.2%），实现归母净利润1055 亿元（同比+7.1%）；三季度实现营业收入2448 亿元（同比+8.1%），实现归母净利润293 亿元（同比+3.8%）。

    　　政企业务保持强劲增收动能。政企市场方面，公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。前三季度，公司DICT 业务收入为人民币866 亿元，同比增长26.4%。

    　　个人市场与家庭市场ARPU 提升。个人市场方面，前三季度，公司5G 套餐客户数达到7.50 亿户，5G 网络客户数达到4.25 亿户；流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长16.2%，手机上网DOU 达到15.6GB；移动ARPU 为51.2元，同比增长1.0%。家庭市场方面，前三季度，公司有线宽带客户总数达到2.95 亿户，净增2252 万户，其中家庭宽带客户达到2.62 亿户，净增1786万户；前三季度，家庭客户综合ARPU 为42.1 元，同比增长2.4%。

    　　强化精益管理，加大研发投入。费用率方面，前三季度公司销售费用389 亿元，同比增长4.3%；管理费用405 亿元，同比增长2.6%；研发费用151 亿元，同比增长28.9%。除研发费用率外，公司销售费用率、管理费用率同比下降，持续强化精益管理。研发投入则持续强化公司新兴业务布局，例如AI方面，公司今年以来陆续发布“九天・海算政务大模型”、“九天・客服大模型”和“九天・众擎基座大模型”。

    　　实控人增持稳步推进。中国移动公布集团增持情况进展，截至10 月16 日，集团已增持上市公司A 股股份约2626 万股，累计增持金额约15.14 亿元（不含佣金及交易税费），已超过增持计划下限的50%。根据此前增持计划，本次未设置股份购买价格区间，增持金额区间为30-50 亿元，增持计划实施期间截止日为2023 年12 月31 日。以此推算，预计集团将于本年剩余期限内继续增持上市公司股权约15-35 亿元。

    　　风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。

    　　投资建议： 维持此前盈利预测。预计公司2023-2025 年营收10277/11201/12048 亿元，归母净利润分别为1359/1482/1629 亿元，对应PE 分别为16/14/13x，对应PB 分别为1.6/1.6/1.5x，维持“买入”评级

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