事件：公司发布 2023 年三季报，Q3 公司实现营业收入29.98 亿元，同比+7.37%，实现归母净利润5.43 亿元，同比+6.53%。前三季度公司实现营业收入79.33 亿元，同比+9.62%，实现归母净利润13.73 亿元，同比+11.31%。

    　　传统大厨电持续修复，洗碗机、集成灶线下延续高增。Q3 单季度公司营收稳中有升，整体增速略快于厨卫大家电行业走势。根据奥维数据，公司9 月油烟机线上、线下零售销售额增长分别为8.1%、11.6%；集成灶、洗碗机线下渠道增速较快，9 月零售销售额增长分别约为260%、130%，市占率分别为29.8%、20.5%，同比+18.71pct、+4.55pct。

    　　盈利能力同比保持平稳。2023 年Q3 公司毛利率为52.19%，同比-0.07pct，净利率为17.97%，同比-0.34pct。前三季度公司毛利率为52.03%，同比+1.41pct，净利率为17.17%，同比+0.13pct。费用率方面，23 年Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为25.98%、4.11%、3.55%，分别同比-0.20、+0.14、+0.22pct；前三季度销售、管理、研发费用率分别为26.97%、4.12%、3.52%，分别同比+0.50、+0.05、-0.10pct。

    　　Q3 经营性现金流净额有所下滑。1）截至23 年前三季度公司现金+其他流动资产合计56.47 亿元，同比+27.93%；应收票据和应收账款合计27.53 亿元，同比+3.19%；公司存货为14.99 亿元，同比-8.21%；应付票据和账款合计34.02 亿元，同比+11.50%。2）前三季度公司经营性现金流净额为13.95 亿元，同比+18.52%，23 年Q3 经营性现金流净额为4.35 亿元，同比-49.06%，经营性现金流净额有所下滑。

    　　盈利预测： 我们预计公司23-25 年营业收入分别为113.54/125.25/137.93 亿元，分别同比+10.5%/+10.3%/+10.1%；归母净利润19.22/21.44/23.70 亿元，分别同比+22.2%/+11.5%/+10.5%, 对应PE 为11.80/10.58/9.57 倍。

    　　风险因素：原材料价格波动、汇率波动、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。

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