核心观点：

    　　公司披露2023 年三季报，Q3 收入加速增长。2023 年前三季度实现营业收入153.7 亿元（YoY+2.6%）；归母净利润13.6 亿元（YoY+4.1%）。

    　　毛利率25.4%（YoY-0.3pct），归母净利率8.9%（YoY+0.1pct）。2023Q3实现收入53.8亿元（YoY+15.6%）；归母净利润4.8亿元（YoY+28.1%）。

    　　毛利率25.4%（YoY-0.3pct），归母净利率8.9%（YoY+0.9pct）。

    　　Q3 收入加速增长，主要原因：去年同期海外去库存，外销业务下滑，所以同期收入基数较低，目前海外去库存逐步结束，进入补库存阶段，海外需求也在逐步恢复，我们预计Q3 外销增速较快。费用率方面，公司2023Q3 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为10.5%/1.9%/-0.3%/2.0%，同比-1.3pct/-0.1pct/+0.6pct/+0.0pct。

    　　2023Q3 外销业务表现靓丽，公司公告增加与SEB 集团及其关联方2023 年度日常关联交易销售金额。其中向SEB 集团出售产品额度由50.6 亿元上调至58.2 亿元，同比2022 年实际发生金额由+8%变为+25%，截止至今日，该部分已完成46.8 亿元，2022 年实际发生金额47.2 亿元，目前已基本达到去年全年金额。

    　　盈利预测与投资建议。长期来看，海外需求有韧性，随着海外客户去库存结束，外销有望持续保持良好增长；国内消费升级趋势不变，内销有望实现增长。假设小家电行业格局稳固，同时国内消费升级趋势保持不变，预计2023-2025 年归母净利同比分别提升8.8%、10.1%、10.8%，给予公司2023 年20xPE，对应合理价值55.75 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软。

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