受政府开标及验收进度不及预期影响，公司前三季度营收有所承压，同比下降13.8%，叠加公司大力拓展销售布局带来费率提升，公司归母净利润同比下滑104.7%。公司三大核心业务稳步推进，产品获得用户认可，相关领域政策措施不断出台，市场环境好转有望带动业绩修复。考虑到公司是招采信息化领域龙头，持续深耕智慧政务和数字建筑领域，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标市值162 亿元，对应目标价49 元，维持“买入”评级。
公司发布2023 年三季报：2023 年Q1-Q3，公司实现营业总收入13.78 亿元，同比-13.8%，归母净利润-8892 万元，同比-149.6%，扣非归母净利润-1.85 亿元，同比-446.9%；其中Q3 单季度，公司实现营业总收入4.66 亿元，同比-22.8%，归母净利润-443 万元，同比-104.74%，扣非归母净利润-3323 万元，同比-206.45%。
项目验收因素致营收承压，费用增长导致利润下滑。受宏观环境影响，政府开标及验收进度不及预期，公司Q1-Q3 营收和毛利有所承压，实现收入13.78 亿元（YoY -13.8%），毛利率63.03%（YoY -4.59pcts）。公司销售/管理/研发费用分别为5.15/1.37/3.78 亿元，同比增长5.40%/5.51%/-6.35%，对应费率分别为37.38%/9.97%/27.41%，同比+6.81/+1.82/+2.17pcts，销售和管理费用增长主要因为公司在全国范围内大力拓展销售开拓部署，导致人工、差旅、会务等各项成本费用明显增加，营收波动导致各费率有所增长。收入和费率共同作用下，公司利润出现下滑。Q1-Q3 公司实现归母净利润-8892 万元，同比下降149.6%，扣非归母净利润-1.85 亿元，同比下降446.9%。
三大核心业务稳步推进，技术创新带来全新空间。前三季度，公司三大核心业务产品能力持续获得用户认可：1）智慧招采领域：围绕一网通办、一网统管、一网协同三大核心，政府端进行产品架构优化迭代和服务模式创新，企业端发布企业智慧采购8.0 平台并中标中车、中船等重大项目。2）智慧政务领域：包括一网通办、一网统管以及一网协同，三季度公司参与制定权威《数字政府标准化白皮书（2023 版）》，技术和产品获得认可；持续大力投入元宇宙、数字孪生、政务大模型、大数据分析等领域，带来全新发展空间。3）数字建筑领域：
数字住建业务持续发力，不断完善CIM+城市建设与管理相关主题应用，各地标杆项目加速落地；建造领域已累计参与新疆、重庆、安徽、河北等13 个地区的智慧工地相关标准制定，工程数字化监管平台和智慧工地应用覆盖持续推进；造价软件进行端云一体化改造，实现了数据的闭环积累与应用，大大提升了项目编制效率与质量。
政策指引加速落地，利好公司业绩修复。2023 年以来，国家陆续出台相关政策措施，利好公司智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心业务。1）智慧招采：
6 月份，发改委印发《关于做好2023 年降成本重点工作的通知》，强调规范招投标和政府采购制度，不断拓展全流程电子化招标投标的广度和深度；7 月份多部门联合印发《工程项目招投标领域营商环境专项整治工作方案》，要求消除招投标过程中对不同所有制企业设置的各类不合理限制和壁垒，打破地方保护。
2）智慧政务：年初国务院办公厅印发《关于深入推进跨部门综合监管的指导意见》，利好公司一网统管业务进展。3）数字建筑：三季度以来，住建部陆续发布《工程建设项目审批管理系统数据共享交换标准3.0》、《关于征集工程建设项目全生命周期数字化管理改革试点地区的通知》等，推动建筑行业数字化转型；10 月24 日，全国人大常委会批准增发国债1 万亿元用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，国家投入有望拉动基础设施建设。政策驱动下，市场环境好转有望带动公司三大核心业务修复。
风险因素：技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政府信息化预算波动的风险；政策落地不及预期的风险；公司运营收入增长不及预期的风险。
盈利预测、估值与评级：受政府开标及验收进度不及预期影响，公司前三季度业绩有所承压。下半年，公司三大核心业务相关领域政策措施不断出台，市场环境好转有望带动公司业绩修复。我们预计随着政策宏观经济改善，公司将充分受益数字中国建设浪潮，实现业绩持续快速增长。考虑到政府项目进度不及预期，调整公司23-25 年收入预测至28.47/32.00/37.42 亿元（原预测为31.24/37.68/44.99 亿元），调整23-25 年净利润预测至5.79/6.47/7.93 亿元（原预测为6.04/7.11/8.84 亿元）。参考可比公司南威软件、太极股份、拓尔思、东软集团、品茗科技估值情况（2024 年 Wind 一致预期平均 PE 29x），公司作为招采信息化领域龙头，持续深耕智慧政务和数字建筑领域，但考虑到政府项目提速尚需时间，审慎给予2024 年25 倍PE，对应目标市值162 亿元，对应目标价49 元，维持“买入”评级
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